2月20日，果然“降息”了!

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革后迎來第七次報(bào)價(jià)，為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。較上一期的1年期LPR(4.15%)，5年期以上LPR(4.80%)均出現(xiàn)下降。

1年期LPR下調(diào)10BP報(bào)4.05%

5年期LPR下調(diào)5BP至4.75%

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為4.05%，下降10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR為4.75%, 下降5個(gè)基點(diǎn)。

自去年8月改革至今年2月20日出爐的第7次LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR在去年8月和9月分別下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，去年10月則按兵不動(dòng)，去年11月下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，去年12月和今年1月則保持不變，5年期LPR在去年8月首度公布后，在去年9月和10月、12月和今年1月均并未下降，去年11月首度下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

此次降息符合市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)樵谇皫滋煲簿褪?月17日，央行開展了2000億元MLF操作和1000億元7天期逆回購操作，并下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)。這是近來第二個(gè)具有政策指標(biāo)意義的利率出現(xiàn)下調(diào)。央行曾于2月3日同時(shí)下調(diào)7天期、14天期逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)當(dāng)時(shí)就分析認(rèn)為，MLF利率調(diào)降是整體政策利率曲線下移，目的是為了引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下降，預(yù)計(jì)20日LPR報(bào)價(jià)降10個(gè)基點(diǎn)。

2月3日，央行開展1.2萬億天量逆回購操作，期限是分別是7天期和14天期，利率分別下調(diào)10bp。

逆回購利率先行下調(diào)較為少有，此前通常是MLF利率變動(dòng)帶動(dòng)逆回購利率變動(dòng)，先行下調(diào)實(shí)則是因?yàn)橐咔閷?duì)金融市場(chǎng)情緒造成一定恐慌，為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，央行在節(jié)后開市首日提供巨量短期流動(dòng)性并推動(dòng)逆回購利率下降。

自2月3日算起，兩周零一天，央行僅通過公開市場(chǎng)操作投放的流動(dòng)性就已高達(dá)3萬億元。雖然同期也有不少央行流動(dòng)性工具到期回籠，但這種大手筆的投放出現(xiàn)在春節(jié)后這個(gè)時(shí)段也是十分的罕見。央行投放的大額流動(dòng)性，加上春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系，推高銀行體系流動(dòng)性總量，使得市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松，資金價(jià)格一降再降。

專家表示，此時(shí)LPR下降，進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下降，對(duì)于降成本、穩(wěn)增長(zhǎng)具有積極意義。

一年期降低10個(gè)基點(diǎn)，沒有懸念!

2月7日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在“國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒感染的肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制”新聞發(fā)布會(huì)上表示，市場(chǎng)預(yù)期下次中期借貸便利(MLF)的中標(biāo)利率和2月20日公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)報(bào)價(jià)會(huì)有較大概率下行。

華泰證券分析師李超老師分析稱，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF利率掛鉤，本次調(diào)降MLF利率是為了引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)降息。目前貨幣政策核心需要解決短期信用收縮壓力，同時(shí)也需考慮為企業(yè)降低融資成本，這是利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)，尤其是考慮疫情的負(fù)面影響下，為企業(yè)降成本更是勢(shì)在必行，央行通過下調(diào)MLF利率引導(dǎo)LPR下行進(jìn)而傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

5年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)，略低于預(yù)期

對(duì)房地產(chǎn)意味著什么?

此次LPR“降息”，值得注意的是，5年期的LPR也下降了。

5 年期以上 LPR主要對(duì)個(gè)人住房按揭貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款產(chǎn)生影響， 自 2019 年 8 月 LPR 形成機(jī)制改革以來， 5 年期以上 LPR只于 2019 年 11 月跟隨 MLF 下調(diào)過一次， 本次5年期以上LPR是否跟隨下調(diào)成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色分析認(rèn)為，此次5年期也下降主要有以下幾點(diǎn)原因：

1、LPR改革以來，1年期LPR下降次數(shù)和總體下降幅度均超過了5年期以上LPR的變化，兩者的利差不應(yīng)繼續(xù)拉大。

從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度，如果1年期LPR下調(diào)而5年期以上LPR不變，那么兩者利差會(huì)繼續(xù)拉大，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)⒊霈F(xiàn)扭曲，意味著貨幣政策只鼓勵(lì)一年期制造業(yè)貸款，而壓抑部分基建貸款和房地產(chǎn)貸款。在新冠肺炎疫情發(fā)生后穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策背景下，若兩者利差持續(xù)拉大將有悖于宏觀逆周期調(diào)節(jié)的總體思路。

2、在經(jīng)濟(jì)受到新冠肺炎疫情較大沖擊的情況下，企業(yè)漸進(jìn)復(fù)工后信貸需求逐步回升，降低5年期以上LPR可以推動(dòng)部分基建投資并壓低企業(yè)中長(zhǎng)期融資成本以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

降低5年期以上LPR目的是鼓勵(lì)部分基建投資以及壓低企業(yè)中長(zhǎng)期融資成本。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要引導(dǎo)資金投向“基礎(chǔ)設(shè)施短板”等領(lǐng)域，而5年期以上LPR的下降有利于提升2020年的基建投資增速。2020年是全面建成小康社會(huì)的收官之年，在深化供給側(cè)改革方面，基建補(bǔ)短板是確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升的重要抓手。

今年以來財(cái)政部下達(dá)的專項(xiàng)債也主要投向了基建領(lǐng)域，足見基建在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。除了部分基建投資受到5年期以上LPR影響，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款利率也受到5年期以上LPR影響，所以企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)成本將受益于5年期以上LPR下調(diào)。

除了新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款會(huì)受益，之前的存量企業(yè)中長(zhǎng)期貸款也將把定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR，所以企業(yè)在轉(zhuǎn)換過程中也會(huì)受益于LPR下調(diào)。另外因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)中長(zhǎng)期貸款是按季度調(diào)整的，所以5年期以上LPR的下調(diào)具有靈活而及時(shí)的現(xiàn)實(shí)意義。

4，5年期以上LPR利率下調(diào)對(duì)房地產(chǎn)按揭貸款利率影響有限。

此次疫情爆發(fā)臨近春節(jié)使得沖擊力度與廣度加大，已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成了較大影響。若此時(shí)5年期以上LPR放棄下調(diào)，或?qū)?duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放出負(fù)面信號(hào)。

盡管5年期以上LPR與個(gè)人住房貸款聯(lián)系緊密，但此時(shí)下調(diào)其利率并不意味著按揭貸款利率也會(huì)隨即下調(diào)。分類來看，對(duì)于已經(jīng)轉(zhuǎn)化為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的存量按揭貸款來說，其利率更新周期最短為1年，因此房貸利率不會(huì)立即隨5年期以上LPR相應(yīng)變化。而對(duì)于新增房貸，降低的基準(zhǔn)利率將通過加點(diǎn)的方式調(diào)整，保持新增與存量房貸利率一致。由此可見，按揭貸款利率實(shí)質(zhì)上是不變的。

因此，5年期以上LPR下調(diào)將對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)生適度影響，不會(huì)造成政策的過度寬松。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色分析認(rèn)為，五年期LPR如預(yù)期下調(diào)，但是下調(diào)了5個(gè)bp，反映了央行在支持企業(yè)中長(zhǎng)期信貸和避免對(duì)房地產(chǎn)發(fā)送太強(qiáng)寬松信號(hào)之間的權(quán)衡。

目前隨著復(fù)工節(jié)奏逐步加快，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求逐步增加，需要5年期LPR下調(diào)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求。但是目前住房按揭掛鉤五年期LPR，如果是10個(gè)bp的下調(diào)發(fā)送的對(duì)房地產(chǎn)刺激的信號(hào)過于強(qiáng)烈。因此5個(gè)bp的下調(diào)可以看做央行在多重目標(biāo)之間的權(quán)衡。事實(shí)上，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸利率除了LPR下調(diào)帶來的優(yōu)惠以外，加點(diǎn)部分是主要的下調(diào)優(yōu)惠的途徑，由各銀行自己跟客戶商定。而按揭貸款在存量貸款轉(zhuǎn)換期間需要保持穩(wěn)定，下調(diào)的LPR部分會(huì)通過銀行加點(diǎn)的方式加回來，從而保持之后新轉(zhuǎn)換的房貸利率不變。

100萬元房貸月供減少30元

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析，LPR降低主要是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率降低，降低資金成本。同時(shí)，房貸不論存量貸款還是新增貸款，都有望享受降息的利好。按照基準(zhǔn)計(jì)算，貸款100萬30年期，月供減少30元左右，大約30年內(nèi)整體利息少支出10864元。

對(duì)A股有何影響?

如是金融研究院分析，短期繼續(xù)利好A股，提升估值，尤其是估值彈性比較大的成長(zhǎng)板塊。經(jīng)濟(jì)下行，政策寬松(疫情后進(jìn)一步加劇)，市場(chǎng)上漲，這基本就是我們說的經(jīng)濟(jì)衰退后半期的標(biāo)準(zhǔn)搭配，疫情不僅沒有改變這個(gè)邏輯，反而進(jìn)一步強(qiáng)化，近期的貨幣寬松升級(jí)就是一個(gè)典型的體現(xiàn)。

這種階段，各項(xiàng)政策在經(jīng)濟(jì)下行的大帽子之下往往都是寬松的，包括貨幣政策，也包括金融監(jiān)管，比如最近的再融資松綁。對(duì)A股市場(chǎng)來說，肯定是受益的。就像2015年一樣，整個(gè)資金面相對(duì)充裕，所以更多的資金開始涌向標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，包括股票、債券、相關(guān)的基金產(chǎn)品等等。

不過今天的報(bào)價(jià)五年期的LPR僅下降5基點(diǎn)，略低于市場(chǎng)預(yù)期，A股出現(xiàn)了高開低走的現(xiàn)象。

“降息”還有空間

貸款利率下降在即，存款利率會(huì)否跟隨?中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率對(duì)促使銀行負(fù)債成本下行更為直接有效。雖然是否調(diào)整存款基準(zhǔn)利率仍然值得討論，但引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行的大趨勢(shì)已然確立。民生證券宏觀研究解運(yùn)亮團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，存款利率也需要下降，從而起到促進(jìn)消費(fèi)、避免存貸款利率倒掛、提高金融可持續(xù)性等作用。

當(dāng)前，政策利率已紛紛下調(diào)，但分析人士認(rèn)為后續(xù)還有空間。民生銀行首席研究員溫彬表示，下階段貨幣政策仍將保持靈活適度，加大逆周期調(diào)控力度。隨著通脹漲幅回落，降準(zhǔn)和“降息”仍有空間。

李超團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來政策利率曲線仍有20個(gè)基點(diǎn)以上降息空間，可助企業(yè)降低融資成本，緩解疫情影響。

預(yù)計(jì)未來政策利率仍有20BP以上降息空間，為企業(yè)降低融資成本緩解疫情帶來的負(fù)面沖擊。目前央行已設(shè)立3000億專項(xiàng)再貸款，支持主要銀行向重點(diǎn)醫(yī)療防控物資和生活必需品生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷售的重點(diǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款。2月15日，國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上提出，確保小微企業(yè)整體信貸增長(zhǎng)不受疫情沖擊，力爭(zhēng)今年普惠型小微企業(yè)貸款綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上繼續(xù)下降。我們認(rèn)為未來政策利率仍有20BP以上降息空間，但同時(shí)也提示對(duì)于企業(yè)而言，尤其是中小企業(yè)，資金的可獲得性更重要，央行當(dāng)前貨幣政策重心仍在擴(kuò)信用。

關(guān)鍵詞： 央行 買房貸款