截至5月26日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6766元,較前一交易日下調(diào)216個(gè)基點(diǎn)。前一交易日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6550元。這意味著人民幣匯率實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。
人民幣匯率韌性再度驗(yàn)證
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),過去一周以來(lái)人民幣匯率之所以上演凌厲漲勢(shì),一是美元指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)105.01回落至101.98一線,帶動(dòng)人民幣匯率迅速企穩(wěn)反彈;二是中國(guó)采取一系列穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)與復(fù)工復(fù)產(chǎn)措施,令宏觀經(jīng)濟(jì)再度重回穩(wěn)健增長(zhǎng)軌跡,令市場(chǎng)重拾看漲人民幣匯率的信心。
“更重要的是,越來(lái)越多海外對(duì)沖基金正在糾正此前的錯(cuò)誤定價(jià)。”一位香港銀行外匯交易員說(shuō)。4月下旬起,不少海外對(duì)沖基金一度認(rèn)為疫情導(dǎo)致中國(guó)外貿(mào)景氣度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將遭遇不小沖擊,紛紛大幅調(diào)低人民幣均衡匯率至6.8-6.9,如今隨著中國(guó)采取一系列復(fù)工復(fù)產(chǎn)與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)外貿(mào)措施,他們轉(zhuǎn)而意識(shí)到自己過度“低估”人民幣匯率,紛紛對(duì)人民幣進(jìn)行空頭回補(bǔ)。
“此外,5月23日人民幣中間件大幅調(diào)高731個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下2005年7月22日以來(lái)最大單日漲幅,令市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)相關(guān)部門正在積極穩(wěn)匯率,進(jìn)一步提振了市場(chǎng)買漲人氣。”他指出。盡管24日人民幣匯率在經(jīng)歷此前大幅上漲后出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào),但市場(chǎng)普遍認(rèn)為只要美元指數(shù)持續(xù)回落,人民幣匯率將在雙向波動(dòng)過程穩(wěn)步升值。
一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理透露,目前眾多海外資管機(jī)構(gòu)正將目光重新投向未來(lái)中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)分化——相比美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)日益加大,中國(guó)政府擁有足夠政策工具確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng),令他們紛紛重新看好人民幣匯率。據(jù)了解,如今越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)將人民幣匯率均衡匯率設(shè)定在6.5-6.6,較4月底高出逾2000個(gè)基點(diǎn)。
上述香港銀行外匯交易員直言,當(dāng)前離岸外匯市場(chǎng)人民幣交投氛圍日益改善,其中最明顯的跡象,是境外離岸人民幣匯率僅比境內(nèi)人民幣匯率低了約100個(gè)基點(diǎn),大幅低于4月下旬的逾300個(gè)基點(diǎn),表明海外投資機(jī)構(gòu)不再大舉押注離岸人民幣匯率下跌。“但是,人民幣匯率能否持續(xù)快速回升,一方面取決于美元指數(shù)走勢(shì),另一方面則受海外資本是否快速重返人民幣資產(chǎn)的影響。”他指出。所幸的是,經(jīng)歷匯價(jià)大落大起,人民幣匯率的韌性再度得到驗(yàn)證,正吸引越來(lái)越多海外資管機(jī)構(gòu)邊抄底人民幣匯率邊加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)。
多重因素助力人民幣大反彈
在這位香港銀行外匯交易員看來(lái),過去數(shù)日人民幣匯率快速反彈,表明海外投資機(jī)構(gòu)正在迅速糾正此前的錯(cuò)誤定價(jià)。
具體而言,不少海外對(duì)沖基金此前過度夸大疫情對(duì)中國(guó)外貿(mào)景氣度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面的沖擊,導(dǎo)致部分投資機(jī)構(gòu)一度將人民幣均衡匯率調(diào)低至6.8-6.9。但是,隨著中國(guó)積極采取復(fù)工復(fù)產(chǎn)與穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施,他們驟然發(fā)現(xiàn)自己過度“低估”人民幣匯率。
“尤其是中國(guó)4月銀行結(jié)售匯與代客結(jié)售匯均保持順差,表明外貿(mào)景氣度沒有因疫情出現(xiàn)較大波折,令那些押注中國(guó)外貿(mào)景氣度下降而沽空人民幣匯率套利的海外對(duì)沖基金失去最大的炒作題材。”他指出。如今隨著美元整數(shù)回調(diào),這些海外對(duì)沖基金正迅速削減離岸人民幣空頭頭寸,期間也有部分量化投資基金開始抄底人民幣匯率獲利。
在一位香港私募基金負(fù)責(zé)人看來(lái),人民幣匯率之所以出現(xiàn)較大幅度反彈,還有兩個(gè)不容忽視的因素,一是5月23日人民幣中間價(jià)大幅上調(diào)731個(gè)基點(diǎn),被市場(chǎng)視為中國(guó)相關(guān)部門穩(wěn)匯率的重要信號(hào),越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)突然意識(shí)到,此前一段時(shí)間人民幣中間價(jià)始終高于即期匯率收盤價(jià),表明中國(guó)相關(guān)部門一直認(rèn)為人民幣匯率被低估,由此帶來(lái)更強(qiáng)的抄底買漲浪潮;二是5月15日國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)決定將人民幣在特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣的權(quán)重從10.92%調(diào)高至12.28%,很大程度上扭轉(zhuǎn)了人民幣外匯市場(chǎng)的多空博弈格局——越來(lái)越多海外對(duì)沖基金突然意識(shí)到未來(lái)一段時(shí)間,各國(guó)央行與主權(quán)財(cái)富基金或因此持續(xù)增加人民幣頭寸,令沽空行為遭遇更高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。
他透露,上周起,越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)開始大幅度平倉(cāng)跨境匯差套利交易頭寸,進(jìn)一步削減自身沽空人民幣的力度,反而助力人民幣匯率持續(xù)擴(kuò)大漲幅。
“事實(shí)上,多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)都知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)基本面沒有因疫情而改變,短期內(nèi)人民幣可能出現(xiàn)劇烈大幅波動(dòng),但不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)貶值。”這位香港私募基金經(jīng)理指出。
人民幣匯率“收復(fù)失地”
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),近日人民幣之所以大幅反彈,還有一個(gè)重要因素,即隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息“塵埃落定”,越來(lái)越多大型資管機(jī)構(gòu)將目光重新轉(zhuǎn)向各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面,作為他們判斷匯率漲跌的關(guān)鍵指標(biāo)。
“尤其是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí),海外投資機(jī)構(gòu)更青睞中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基本面,紛紛抄底人民幣。”一家宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。
據(jù)多方了解,過去一周,不少海外宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金都在悄悄增持人民幣多頭頭寸。
“我們一直認(rèn)為人民幣匯率在經(jīng)歷大幅下跌后,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其合理均衡匯率估值。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)基本面不支持人民幣匯率大幅貶值。”他表示。此外他們之所以積極抄底人民幣,還有另一種考量——當(dāng)越來(lái)越多國(guó)家經(jīng)濟(jì)遭遇高通脹沖擊導(dǎo)致本國(guó)貨幣面臨巨大貶值壓力,低通脹且經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的國(guó)家貨幣(比如人民幣)反而更具避風(fēng)港屬性。
盡管眾多海外宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金紛紛抄底看漲人民幣,但他們重返中國(guó)債券市場(chǎng)似乎尚需時(shí)日。究其原因,中美利差收窄或?qū)е滤麄儞?dān)心投資中國(guó)國(guó)債的實(shí)際回報(bào)率縮水。
“但是,隨著中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開放,加之全球經(jīng)濟(jì)增速乏力狀況日益顯現(xiàn)導(dǎo)致金融市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)劇烈波動(dòng),越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)將繼續(xù)增持中國(guó)國(guó)債,他們的目的不再是為了博取可觀的利差收益,而是借助中國(guó)國(guó)債與全球金融市場(chǎng)的低相關(guān)性,尋求投資組合的相對(duì)安全性。”一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管強(qiáng)調(diào)說(shuō)。(陳植)
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