在實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、“碳中和”的雙碳政策指引下，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)本應(yīng)迎來(lái)爆發(fā)期。但2021年太陽(yáng)能發(fā)電量同比增加9%，不及火力發(fā)電同比增速的15%，更不及風(fēng)力發(fā)電同比增速的24%。

在此背景下，一些光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司希望通過(guò)上市謀求發(fā)展。3月18日，太陽(yáng)能電池片供應(yīng)商江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司(下稱(chēng)“潤(rùn)陽(yáng)股份”)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股說(shuō)明書(shū)，擬發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股，募資40億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

潤(rùn)陽(yáng)股份表示，募投項(xiàng)目達(dá)成后，將有效補(bǔ)充公司太陽(yáng)能電池片的產(chǎn)能，提升市場(chǎng)份額。

不過(guò)，潤(rùn)陽(yáng)股份的主打產(chǎn)品太陽(yáng)能電池片屬于光伏產(chǎn)業(yè)中游，或面臨上游硅料漲價(jià)、下游組件減產(chǎn)的兩頭擠壓，繼而影響公司盈利能力。最終潤(rùn)陽(yáng)股份能否通過(guò)上市做大規(guī)模的同時(shí)打通產(chǎn)業(yè)鏈，還有待觀察。

營(yíng)收大增凈利下滑

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，潤(rùn)陽(yáng)股份自2013年成立以來(lái)一直從事太陽(yáng)能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其核心產(chǎn)品為單晶PERC太陽(yáng)能電池片，產(chǎn)品的尺寸規(guī)格已從158.75mm 及以下過(guò)渡到182mm 及以上，最終運(yùn)用于光伏發(fā)電系統(tǒng)。

隆基股份(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)在內(nèi)的大型組件廠商都是潤(rùn)陽(yáng)股份的客戶。據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)PVInfoLink 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，該公司2020 年和 2021年的太陽(yáng)能電池片銷(xiāo)量均位居全球第三名。

公司收入方面，2019年至2021年(下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”)，潤(rùn)陽(yáng)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為30.08億元、47.54億元和105.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.43億元、5.13億元和4.86億元。報(bào)告期內(nèi)，太陽(yáng)能電池片的銷(xiāo)售收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比超過(guò)99%，光伏電站的收入占比不到1%。

值得注意的是，潤(rùn)陽(yáng)股份2021年的營(yíng)收較2020年增加121%的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻同比下滑了5%。

對(duì)此，潤(rùn)陽(yáng)股份表示，2021年?duì)I收同比翻倍，得益于182mm及以上尺寸電池片銷(xiāo)量大增。另外自2020年下半年以來(lái)，制造太陽(yáng)能電池片所需的硅料供給不足，2021年年末硅料單價(jià)較年初漲幅達(dá)177%，硅料漲價(jià)傳導(dǎo)至硅片，影響了產(chǎn)品的盈利能力，最終形成了營(yíng)收翻倍凈利潤(rùn)卻下滑的情況。

毛利率也明顯下滑，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)陽(yáng)股份報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.65%、19.54%和10.90%，其中2021年的毛利率較2020年度大幅降低了約9個(gè)百分點(diǎn)。

近四成募資擬補(bǔ)充流動(dòng)資金

而為了應(yīng)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)，潤(rùn)陽(yáng)股份也試圖通過(guò)募投項(xiàng)目向上游發(fā)力。光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括多晶硅料、硅片、電池片、組件、應(yīng)用系統(tǒng)等多個(gè)環(huán)節(jié)。上游包括硅料、硅片的生產(chǎn)，中游包括電池片、組件的生產(chǎn)，下游為光伏發(fā)電系統(tǒng)建造運(yùn)營(yíng)以及光伏應(yīng)用產(chǎn)品制造。

據(jù)募資用途，潤(rùn)陽(yáng)股份本次IPO擬募資40億元，其中20億元用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目、5億元用于年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目、15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金(占比募資總額的38%)。

據(jù)招股書(shū)，年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目位于寧夏回族自治區(qū)石嘴山市，項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為44%，投資回收期3.29 年，年均利潤(rùn)超過(guò)15億元;年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目位于江蘇省鹽城市，項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為18%，投資回收期6.48 年，年均利潤(rùn)為6.74億元。

潤(rùn)陽(yáng)股份表示，年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目是對(duì)光伏行業(yè)上游原材料市場(chǎng)的布局和把握，年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目則是擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，補(bǔ)充太陽(yáng)能電池片產(chǎn)能，上述募投項(xiàng)目是對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的延伸、拓展和深化，有助于公司構(gòu)建以“硅料、電池、電站”為核心架構(gòu)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，潤(rùn)陽(yáng)股份的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)為13.41億元，同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為14.58億元，與15億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的需求相當(dāng)。不過(guò)，潤(rùn)陽(yáng)股份的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)81%，高于已上市同行65%的行業(yè)平均值。潤(rùn)陽(yáng)股份認(rèn)為，補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的實(shí)施，將有助于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低償債壓力及相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少對(duì)銀行借款、融資租賃的依賴(lài)。

上下游擠壓能否打通產(chǎn)業(yè)鏈

除了緩解債務(wù)壓力外，潤(rùn)陽(yáng)股份急于上市也或與其所處的光伏行業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)有關(guān)。

一直以來(lái)，光伏因其成本低廉、清潔環(huán)保、用之不竭、受地域限制少等優(yōu)勢(shì)，成為發(fā)展再生能源的主要方向。據(jù)據(jù)國(guó)際能源署(IEA)統(tǒng)計(jì)顯示，全球2021 年有近290GW 的新增可再生能源投入使用，其中光伏占一半以上份額，其次是風(fēng)力和水電。

不過(guò)，我國(guó)目前仍以火力發(fā)電為主。國(guó)家能源局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)總發(fā)電量為8.11萬(wàn)億千瓦時(shí)，其中火力發(fā)電為5.77萬(wàn)億千瓦時(shí)，占比超過(guò)70%。同期，太陽(yáng)能發(fā)電量的占比不到3%。增速上，2021年太陽(yáng)能發(fā)電量同比增加9%，不及火力發(fā)電同比增速的15%，更不及風(fēng)力發(fā)電同比增速的24%。

太陽(yáng)能發(fā)電量增速不高，也抑制了終端光伏電站的裝機(jī)需求。這種需求又會(huì)反向傳導(dǎo)導(dǎo)致組件廠商減產(chǎn)，從而對(duì)太陽(yáng)能電池片的銷(xiāo)量造成影響。東吳證券研報(bào)分析認(rèn)為，上游硅料漲價(jià)導(dǎo)致硅片漲價(jià)，作為原材料，會(huì)壓縮太陽(yáng)能電池片的銷(xiāo)售毛利率，而下游組件廠商減產(chǎn)，又將影響太陽(yáng)能電池片的銷(xiāo)量。

這種情況下，為了避免被上下游兩頭擠壓，潤(rùn)陽(yáng)股份希望通過(guò)募資加碼主業(yè)的同時(shí)，也能向上游進(jìn)行延伸，形成一體化企業(yè)，從而獲取更大的收益。那么，最終潤(rùn)陽(yáng)股份能否通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)打通產(chǎn)業(yè)鏈的夢(mèng)想(張偉)

關(guān)鍵詞： 光伏產(chǎn)業(yè) 潤(rùn)陽(yáng)股份 碳達(dá)峰碳中和 太陽(yáng)能電池片