今年，攤余成本法定開債基替基金公司募到了大筆資金。年底，基金公司繼續(xù)密集發(fā)行新產(chǎn)品。然而，攤余成本法定開債基的招牌也不是一直有用，有的新基金依然能募集資金上百億，但也有的剛剛達(dá)到成立門檻。

基金公司繼續(xù)踴躍布局

攤余成本法債基擁有穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)客戶群。除了利用好每家兩只的額度，積極上報(bào)新基金之外，部分基金公司也打算將老基金轉(zhuǎn)型為攤余成本法定開債基。

新基金上報(bào)方面，近一階段，華富基金、創(chuàng)金合信基金、嘉合基金都有新產(chǎn)品上報(bào)，封閉期從5年到9年不等。轉(zhuǎn)型方面，融通、鵬華、中歐、華泰保興、中信保誠、新疆前海聯(lián)合等多家基金公司都為旗下開放式基金申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為定開債基，或延長封閉期限，擬變更的最長封閉期達(dá)到7年。業(yè)內(nèi)人士分析，這些擬轉(zhuǎn)型為鎖定期較長定開債基的產(chǎn)品大概率是攤余成本法基金。

在一位基金公司人士看來，基金轉(zhuǎn)型有兩大好處。“基金轉(zhuǎn)型在審批流程上基本等同于新報(bào)產(chǎn)品，沒有首發(fā)壓力，省去了信批流程，而且又能幫助公司處理掉不符合當(dāng)前市場需求的基金。”但他同時(shí)指出，攤余成本法基金每家公司限定兩只，無論是新發(fā)還是轉(zhuǎn)型。

發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)分化

作為今年的“吸金利器”，攤余成本法債基也面臨規(guī)模分化的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，已經(jīng)成立且按照攤余成本法估值的債券基金共有52只，13只規(guī)模超過百億，但也有10只基金募集規(guī)模不到10億，部分基金更是一度延長募集期。

一位基金公司產(chǎn)品部人士透露，對(duì)于攤余成本法債基金，銀行等機(jī)構(gòu)偏好3年以上的封閉期。不過，部分銀行今年額度已經(jīng)用完，繼續(xù)配置要等到明年。攤余成本法債基密集獲批，未來單只募集規(guī)模或會(huì)下降。

“機(jī)構(gòu)客戶對(duì)基金公司也有所選擇，會(huì)考量信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。攤余成本法基金以買入持有策略為主，有些需要配置3A級(jí)信用債，銀行非常關(guān)注基金如何管理信用風(fēng)險(xiǎn)，碰到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)是否有能力處理問題債券。”一位基金公司高管透露。

上海一位債券基金經(jīng)理表示，攤余成本法債基發(fā)行分化主要是年底集中發(fā)行所致。“基金公司都在拼年底規(guī)模排名，預(yù)計(jì)12月過后情況會(huì)好轉(zhuǎn)，畢竟銀行需求仍在。”

一位基金公司機(jī)構(gòu)部總監(jiān)反饋，攤余成本法債基發(fā)行相當(dāng)擁擠，而且同質(zhì)化明顯，體現(xiàn)不出基金公司的主動(dòng)投資能力，能否做大首發(fā)規(guī)模，考驗(yàn)的是基金公司的機(jī)構(gòu)資源儲(chǔ)備。且這類基金管理費(fèi)不高，如果不計(jì)入規(guī)模排名，大家也就沒什么動(dòng)力去做了。”

考驗(yàn)建倉運(yùn)作效率

上述債券基金經(jīng)理表示，攤余成本法債基持倉債券的到期日不得晚于基金的下一個(gè)開放日，對(duì)配置債券的剩余期限要求較為嚴(yán)格。

“發(fā)行規(guī)模較大的攤余成本法債基，如何有效建倉是個(gè)難題。”上述基金公司高管稱，攤余成本法債基建倉較為依靠交易員的儲(chǔ)備能力?；鹉玫脚牡侥技闪⒌臅r(shí)間可以預(yù)估，交易員可以利用這段時(shí)間先談好交易客戶。

“機(jī)構(gòu)客戶一般不會(huì)將自己的存量債券資產(chǎn)直接給基金公司持有到期，需要基金公司在公開市場購買債券。”一位基金公司人士介紹，基金公司為提升攤余成本法債基建倉效率，其中一個(gè)做法是在產(chǎn)品發(fā)行前，用別的機(jī)構(gòu)賬戶先行儲(chǔ)備，待產(chǎn)品發(fā)行成立之后再交易過來。

“近期攤余成本法債券基金建倉都很猛，直接把利率往下打，市場上三年期收益率已經(jīng)和兩年期差不多。”上述債券基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，市場容量還是較為充足，12月底集中發(fā)行期結(jié)束后，基金建倉效率將會(huì)提升。

“攤余成本法定開債基扎堆發(fā)行，不僅考驗(yàn)基金公司發(fā)行能力，建倉時(shí)還得搶資產(chǎn)，比拼基金公司的買債能力，主動(dòng)管理能力相對(duì)次要。”上述機(jī)構(gòu)部總監(jiān)說。

除了建倉效率，攤余成本法債基的杠桿使用效率也為市場關(guān)注。“處于封閉期的債券基金，理論上杠桿率最高可到200%，攤余成本債基金杠桿率一般在170%~180%，這對(duì)于銀行資金來說已經(jīng)足夠了。

談到攤余成本債券基金具體投資策略時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，這類基金基本上直接按封閉期配置同期限債券，然后買入持有。“不會(huì)采取不同短期限債券分配配置的策略，期限太短的債券收益太低，覆蓋不了銀行負(fù)債端的成本。”上述基金公司人士反饋。

“攤余成本法債券基金管理上的重點(diǎn)就是高效建倉，然后管理好信用風(fēng)險(xiǎn)。”上述基金公司高管如此總結(jié)。記者陸慧婧

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