“取消基金一年期評(píng)價(jià)，重視三年、五年業(yè)績?cè)u(píng)級(jí)”，10家評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的倡議得到眾多基金從業(yè)者的點(diǎn)贊?；鸾?jīng)理考核發(fā)生變化，基金經(jīng)理的投資、基金產(chǎn)品的布局戰(zhàn)略都將隨之變化。但是，要將評(píng)價(jià)體系的改變提升到推動(dòng)權(quán)益類基金大發(fā)展、提升投資者體驗(yàn)的高度上，不少基金公司人士認(rèn)為力量還不夠。10家機(jī)構(gòu)開出的“藥方”，僅僅針對(duì)評(píng)價(jià)機(jī)制，除了基金公司和基金經(jīng)理，還需要資本市場(chǎng)共同努力，實(shí)現(xiàn)整體的完善健全。“希望評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的這次倡議促使行業(yè)邁出一大步。”基金公司人士表示，期待更多的連鎖反應(yīng)。

基金考核、投資運(yùn)作

共同長期化

基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品的考核正走上長期化之路，以一年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的考核會(huì)大幅減少，三年、五年業(yè)績考核占比將不斷提升。

匯豐晉信基金總經(jīng)理王棟直言，市場(chǎng)上“掛羊頭賣狗肉”的基金產(chǎn)品不少，這種現(xiàn)象的背后是基金公司內(nèi)部考核的不明確。按照年度收益率或排名來考核，難免出現(xiàn)基金經(jīng)理的風(fēng)格漂移。王棟介紹，匯豐晉信基金通過考察基金經(jīng)理的超額收益和跟蹤誤差，約束基金經(jīng)理行為，防止基金經(jīng)理靠“賭”某一板塊來追求高收益率，而傷害了持有人利益和公司品牌。在新的基金評(píng)價(jià)倡議出來后，公司將更加堅(jiān)定原有的考核體系，以投資者利益為先。

安信基金FOF投資部總經(jīng)理占冠良表示，改變?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制會(huì)使基金公司逐漸建立長期投資理念，不再盲目追求短期業(yè)績，引導(dǎo)長期投資，減少跟隨市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)行新產(chǎn)品的隨意性。對(duì)于基金經(jīng)理來說，在短期業(yè)績考核壓力降低之后，投資自然會(huì)更為理性，更注重中長期時(shí)間維度上的投資價(jià)值考量，減少短期跟風(fēng)投資的盲目和沖動(dòng)，降低交易頻率，風(fēng)險(xiǎn)控制也更加完善。

“在基金經(jīng)理考核上，會(huì)考慮短期和長期考核相結(jié)合的方式，讓長期考核占更高的權(quán)重。同時(shí)根據(jù)產(chǎn)品合同和投資目標(biāo)的設(shè)定，選擇合適的考核指標(biāo)，不再簡(jiǎn)單地根據(jù)年度收益率和排名來衡量，適當(dāng)選用超額收益(簡(jiǎn)單排除市場(chǎng)貝塔部分，更強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理的阿爾法能力)、跟蹤誤差、夏普比率/信息比率來衡量。”創(chuàng)金合信指出。

國聯(lián)安基金、德邦基金、中融基金也都表示，新的基金評(píng)價(jià)的提出，會(huì)對(duì)基金管理人形成正面的激勵(lì)作用，同時(shí)也將對(duì)管理人形成一種道德上的約束，降低基金經(jīng)理投資的風(fēng)險(xiǎn)。此外還有助于鼓勵(lì)基金公司深刻考慮長期投資價(jià)值，設(shè)計(jì)和發(fā)展具有長期可持續(xù)回報(bào)能力的優(yōu)秀產(chǎn)品。

此外，一中型基金公司基金經(jīng)理透露，實(shí)際上很多基金經(jīng)理都認(rèn)為一年期的考核方式過短，受“大小年”的影響太大，但如果是三年的考核期，那更多的是看股票而不是炒股票的能力。

該基金經(jīng)理還指出，現(xiàn)在，專業(yè)投資者和基金公司，考核基金經(jīng)理不僅是看業(yè)績，很多時(shí)候還會(huì)看能力圈和“標(biāo)簽”。年輕資歷淺的基金經(jīng)理更要在市場(chǎng)歷練中，形成清晰的風(fēng)格，在擅長的領(lǐng)域顯示出過硬的投資能力。這樣無論是長期業(yè)績，還是未來塑造自己的品牌，都能起到水到渠成的效果。

評(píng)價(jià)不僅要“長期”

更要“合理”

對(duì)基金產(chǎn)品及基金經(jīng)理的評(píng)價(jià)不僅要更長期，也要更合理。

上海一位基金公司人士表示，海外在基金評(píng)價(jià)中會(huì)關(guān)注基金與基金業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的偏離度，他認(rèn)為，長期業(yè)績應(yīng)該是最重要的考核指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，也要考慮基金的波動(dòng)率。此外，國外在對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)會(huì)加入規(guī)模權(quán)重，建議在我們的基金評(píng)價(jià)中也將基金規(guī)模納入考察范圍，畢竟規(guī)模不同管理難度相差很大。

占冠良表示，在基金評(píng)價(jià)的方法論上，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)不同類型的基金產(chǎn)品采用不同的指標(biāo)和方法，至少在部分維度要體現(xiàn)出產(chǎn)品的定位差異。普通的主動(dòng)權(quán)益型基金產(chǎn)品可以關(guān)注三大指標(biāo)，第一是換手率。換手率過高，顯示基金經(jīng)理可能存在短期跟風(fēng)的行為，或者投資決策存在隨意性，不符合價(jià)值投資宗旨;第二是長期選股能力。長期投資中，基金業(yè)績好，選股能力十分重要;第三是擇時(shí)能力。擇時(shí)是一個(gè)重要的投資維度，在不同的權(quán)益型產(chǎn)品中定位也應(yīng)該不同。對(duì)于普通股票型基金，擇時(shí)應(yīng)該是一個(gè)較為次要的能力維度，而對(duì)于偏股混合基金，擇時(shí)就是一個(gè)相當(dāng)重要的選項(xiàng)。

“除了傳統(tǒng)的基于收益率(業(yè)績)的指標(biāo)評(píng)價(jià)，還應(yīng)該從基金的持倉結(jié)構(gòu)出發(fā)，對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格(持倉風(fēng)格)進(jìn)行客觀細(xì)致的刻畫，在風(fēng)格分類的基礎(chǔ)上進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)價(jià)。”中融基金策略投資部趙楠表示。

創(chuàng)金合信基金認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)不同類型的基金進(jìn)行針對(duì)性的評(píng)價(jià)，如股票型基金應(yīng)重視其獲取阿爾法的能力，可采用超額收益和超額收益回撤，以及特雷諾比率等指標(biāo);指數(shù)型基金應(yīng)采取跟蹤誤差、信息比率等指標(biāo);債券型基金、靈活配置型基金等應(yīng)衡量最大回撤、最大回撤修復(fù)時(shí)間、卡瑪比率、下行風(fēng)險(xiǎn)等。

國聯(lián)安基金強(qiáng)調(diào)改進(jìn)現(xiàn)有長期業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，新增系列回撤指標(biāo)，突出中長期年化收益率指標(biāo)，形成投資性評(píng)價(jià)體系。在業(yè)績比較基準(zhǔn)上，新增季度維度的基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率以及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)差等指標(biāo)，通過算法新增各家基金管理人對(duì)于業(yè)績基準(zhǔn)遵循的整體評(píng)價(jià)指標(biāo)。

多維度提升投資者體驗(yàn)

改變?cè)u(píng)價(jià)周期，是否可以起到推動(dòng)權(quán)益基金大發(fā)展、提高投資者體驗(yàn)的作用，行業(yè)人士認(rèn)為，基金評(píng)價(jià)機(jī)制僅是一個(gè)角度，做大權(quán)益基金不僅需要基金公司基金經(jīng)理的努力，還需要資本市場(chǎng)整體的完善健全，從客戶利益出發(fā)，多維度共同努力。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千表示，權(quán)益類產(chǎn)品的根基在權(quán)益市場(chǎng)。要大力發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品，需要一個(gè)公平、健康、穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。這決定了必須進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，讓市場(chǎng)定價(jià)發(fā)揮更積極的作用。其次，積極推進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)，改善基金投資中的代理人問題，為長期投資理念的持續(xù)輸出鋪平道路。

德邦基金表示，嚴(yán)格規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為、改善上市公司的質(zhì)量、加快發(fā)展長期投資工具市場(chǎng)，從根本上改善股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)，才能真正有效抑制投資者短期化行為，推動(dòng)公募行業(yè)的發(fā)展。

“基金賺錢投資者體驗(yàn)不佳的主要原因有兩點(diǎn)：股票是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，波動(dòng)是權(quán)益基金的重要特征;基金產(chǎn)品風(fēng)格不穩(wěn)定，投資者對(duì)產(chǎn)品不了解，不能長期持有。”創(chuàng)金合信認(rèn)為，解決這一問題，一是需要監(jiān)管層面確定在基金合同制作中設(shè)定合理的業(yè)績基準(zhǔn)，讓投資者能夠清楚辨識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征;二是鼓勵(lì)定開權(quán)益基金的注冊(cè)和發(fā)行，通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)讓投資者能長期持有并大概率賺錢，避免投資者因市場(chǎng)短期波動(dòng)頻繁申贖導(dǎo)致投資體驗(yàn)不佳;三是加強(qiáng)對(duì)第三方銷售機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，弱化對(duì)短期排名的宣傳。

安信基金副總經(jīng)理陳振宇指出，智能投顧可以根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好定制基金投資策略，提高投資者的賺錢效應(yīng)，使投資者更理性。

此外，還有基金公司人士表示，除了需要基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)等多方的共同努力外，配套的制度也不可或缺。目前國內(nèi)基金業(yè)發(fā)展的一個(gè)嚴(yán)重掣肘就是缺少長期資金，各類投資者多傾向于短線投資。未來公募基金與個(gè)人養(yǎng)老需求配合起來之后，資管行業(yè)將迎來更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。尤其是養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠等政策上的推動(dòng)，將能更好地改善投資者短期化行為。長期投資的習(xí)慣從可以說是有悖于人性的，必須依靠一系列的制度安排去推動(dòng)。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理