日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，2021年日本政府、企業(yè)和個(gè)人持有的海外資產(chǎn)凈值增加了56億日元，且為有史以來最大增幅，受其影響，截至去年年底日本海外凈資產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的411.2萬億日元(外部總資產(chǎn)1249.9萬億日元，外部債務(wù)838.7萬億日元)，連續(xù)31年保持全球最大債權(quán)國的地位。

遍視全球，在海外進(jìn)行資產(chǎn)累積擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)體并不少見，如德國、中國以及美國等相應(yīng)數(shù)據(jù)亦屬亮眼，只是能夠像日本那樣在海外資產(chǎn)的囤積上長期保持生猛態(tài)勢且極具持續(xù)性與穩(wěn)定性的國家卻很鮮見。上個(gè)世紀(jì)80年代，日本在海外瘋狂囤田置地的真實(shí)故事讓人至今記憶猶新：三菱公司斥資14億美元買下了洛克菲勒中心大廈，全美10%的不動(dòng)產(chǎn)均被日本人收入囊中，同時(shí)日本投資者把控了紐約股票交易所25%的日交易量，夏威夷進(jìn)駐的外資中超96%都是日資身影。雖然，隨之而來的《廣場協(xié)議》令日本海外資產(chǎn)的掃貨鋒芒稍微收斂了幾年，但不久后即雄風(fēng)再起，鏗鏘的圈地腳步從美國踏向了全球，至1990年年底，日本在海外的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了270萬億日元，首次站上世界第一的高地并自此無人超越。

一國的海外資產(chǎn)購置能力往往與本國貨幣價(jià)值存在著直接關(guān)聯(lián)。拉長時(shí)間線不難發(fā)現(xiàn)，自有交易記錄以來，日元對美元總體表現(xiàn)為上升趨勢，拿目前的點(diǎn)位來說，相對于原始匯率，日元升值幅度超過了181%，相應(yīng)的是日元購買能力的顯著提升，說得通俗一點(diǎn)就是日元可以兌換更多的美元，從而構(gòu)成了貨幣持有人在國際市場上更為厚實(shí)的資產(chǎn)采購實(shí)力;從具體數(shù)據(jù)來看，2021年日元對美元出現(xiàn)了11%的貶值，但問題是日本投資者并沒有因此放慢在海外購置資產(chǎn)的節(jié)奏，最終海外資產(chǎn)由美元換算成日元，匯率因素使得日本海外資產(chǎn)的賬面價(jià)值愈發(fā)好看。

與對外總體呈現(xiàn)出漸次升值態(tài)勢不同，日元在其國內(nèi)的表現(xiàn)卻并不怎么亢奮，相反是持續(xù)萎靡，原因是日本央行長期推行寬松貨幣政策，其中官方短期基準(zhǔn)利率從最高時(shí)期的9%一直降低到當(dāng)下的-0.1%，而且日本保持負(fù)利率已經(jīng)有六年多的歷史，不僅如此，日本還率先在全球推出了量化寬松(QE)，即央行在市場上購買國債與企業(yè)債券，使貨幣長期利率維持在零左右，即便是今年許多國家中央銀行大幅收緊貨幣政策，日本也明確宣布短期利率與QE政策不變。低利率甚至負(fù)利率無疑降低了企業(yè)的融資成本，而QE等于就是直接為企業(yè)輸送流動(dòng)性，相應(yīng)地，日本投資者在海外市場進(jìn)行資本騰挪的底氣就更加充沛。

除貨幣政策外，日本政府還采取了許多鼓勵(lì)與支持進(jìn)行海外投資的財(cái)政政策，除了降低法人稅、投資減稅、技術(shù)研究開發(fā)減稅等，還為企業(yè)赴海外考察投資環(huán)境發(fā)生的機(jī)票費(fèi)、旅居費(fèi)等提供補(bǔ)貼，為企業(yè)參與海外礦山探礦調(diào)查費(fèi)用的75%、鉆探費(fèi)用的50%提供政府補(bǔ)貼，并為企業(yè)海外投資建立了四種準(zhǔn)備金制度，在納稅時(shí)可以扣除在國外已經(jīng)繳納的稅額，同時(shí)企業(yè)境外收入還可以延遲納稅。此外，財(cái)政部門還聯(lián)合央行與國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)展開深度合作，為海外投資企業(yè)提供擔(dān)保與保險(xiǎn)等金融工具的支持。

應(yīng)當(dāng)看到，無論是以低利率主導(dǎo)的貨幣政策還是直接讓利于民的財(cái)政政策，都使得從企業(yè)到家庭再到個(gè)人的所有市場主體獲益頗豐。統(tǒng)計(jì)表明，2021年度所有日本上市企業(yè)凈利潤達(dá)到33.5萬億日元，相比前一年增長35.6%，并續(xù)創(chuàng)歷史新高，從整體看，2021年日本企業(yè)共計(jì)坐擁創(chuàng)紀(jì)錄的35538萬億日元的現(xiàn)金和存款;同時(shí)，日本家庭金融資產(chǎn)突破2000萬億日元，其中現(xiàn)金約為106萬億日元，各種類型的存款合計(jì)約為1009萬億日元，按照1.26億的總?cè)丝谟?jì)算，平均下來相當(dāng)于日本人均金融資產(chǎn)1587萬日元，這些可以調(diào)動(dòng)的豐盈金融資產(chǎn)尤其是貨幣與債券資產(chǎn)就成為日本投資者征戰(zhàn)海外市場的最強(qiáng)底氣。

在他國證券市場縱橫馳騁并屢有斬獲是日本投資者編織出的一幅明亮的海外資產(chǎn)鏡像。有資料顯示，日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)是全球最大的養(yǎng)老投資基金，目前管理資產(chǎn)達(dá)到187萬億日元，2021年投資收益超過38萬億日元，而在其資產(chǎn)池的構(gòu)成中，有50%布局在國際市場，其中25%為海外股票，25%為海外固定收益，尤其是在海外股票方面，2021財(cái)年GPIF錄得了高達(dá)20.67萬億日元的回報(bào)，占年度總收益的54%;與此同時(shí)，日本還有投資總額超過23萬億日元的私募基金，重點(diǎn)在全球主要配置美國、韓國、挪威、英國、中國等國股票資產(chǎn);另外，去年日本的個(gè)人投資者投資海外股票也呈加速趨勢，全年包含海外股票的投資信托的凈流入額超過7萬億日元，為有統(tǒng)計(jì)以來的最大規(guī)模,其中凈流入額較大、排名靠前的投資信托大多與美國科技企業(yè)等股票基金有關(guān)，而2021年恰是蘋果、亞馬遜等科技類股票表演的高光時(shí)刻。

與金融市場投資方陣相媲美，直接投資對日本海外資產(chǎn)的擴(kuò)圍同樣構(gòu)成了強(qiáng)大拉力，按照日本財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2021年日本對外投資達(dá)到了16.25萬億日元，而在直接投資中，企業(yè)跨國并購成為了最核心的力量矩陣。追蹤可見，過去10年日本企業(yè)的海外并購保持著持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，從最初的6萬億日元一路疊加2021年的24萬億日元，而且年年創(chuàng)出歷史新高。在并購主體構(gòu)成中，大企業(yè)歷來充當(dāng)著急先鋒，其中，去年日本企業(yè)在海外超千億的收購案達(dá)到39起，同比增加71%。除了搶占增量市場與鞏固存量市場外，日本企業(yè)更表現(xiàn)出了通過跨國并購調(diào)整自身結(jié)構(gòu)的趨勢，如日立制作斥資1萬億日元收購了美國軟件公司GlobalLogic，同時(shí)以8000億日元將核心子公司日立金屬賣給了美國的投資基金，以此強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

從將上世紀(jì)50年代確立的“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向《廣場協(xié)議》后實(shí)施的“海外投資立國”戰(zhàn)略，日本至今沉淀出的巨量海外資產(chǎn)無疑是國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的直接結(jié)晶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021財(cái)年日本在海外的投資收益增長14.7%，達(dá)到21.59萬億日元，而在超過30萬億美元的美國國債總額中，日本持有1.3萬億美元，為美國第一大海外債主。另外，2021年日本的GDP總量達(dá)到542萬億日元，411.2萬億日元的海外凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于GDP的76%，因此有人形象地形容，除了本土日本，日本人在海外創(chuàng)造了又一個(gè)日本……

首先，巨量海外資產(chǎn)可以強(qiáng)勢支撐與維系日本國家的主權(quán)信用。與國內(nèi)資產(chǎn)相比，一國擁有更多的海外資產(chǎn)量更容易受到市場的肯定，尤其是在美元作為全球最主要通用貨幣的國際環(huán)境中，日本持有美國國債長期位居前列，無疑展現(xiàn)出了其極其厚實(shí)的國家金融家底，故日本雖然是全球政府負(fù)債率最高的國家，但從來沒有人認(rèn)為日本會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿毡疽环矫嫱耆梢酝ㄟ^美債變現(xiàn)而如期償債，另一方面日本國債完全由其國內(nèi)投資者所持有，全然不存在國際投機(jī)資本作祟的可能，同時(shí)充足的海外資產(chǎn)也可以不斷地向國內(nèi)輸送豐沛的債券購買力，市場具備充分的承接力，正是如此，哪怕是日本政府發(fā)出的公債再多，也絲毫沒有影響主權(quán)信用的3A國際評級結(jié)果。

其次，足量海外資產(chǎn)可以有效支持與推動(dòng)日本參與全球經(jīng)濟(jì)分工。日本國內(nèi)資源尤其是人口資源優(yōu)勢極其微弱，內(nèi)需長期疲軟，只有通過不斷的海外投資進(jìn)而獲取外部賦能。從日本的直接投資尤其是跨國并購看，拓展外部市場是其主要目的，但通過獲得新技術(shù)從而獲得新增長的商業(yè)動(dòng)作同樣明顯，2021年日本企業(yè)對通訊、半導(dǎo)體以及軟硬件設(shè)備等海外企業(yè)的并購增加了30%;與此同時(shí)，日本企業(yè)也希望通過并購降低成本并最大程度地實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈的控制，過去一年日本不僅成為了泰國的最大投資來源國，投資規(guī)模達(dá)到807.33億銖，也上升為越南的第三大資本輸出國，投資額度高達(dá)39億美元，資本覆蓋范圍除了加工制造業(yè)之外，還有電力生產(chǎn)以及批發(fā)零售等領(lǐng)域。

最后，天量海外資產(chǎn)可以顯著緩釋與松解日元的升值壓力，并增強(qiáng)日本的國際貿(mào)易競爭優(yōu)勢。動(dòng)態(tài)地看，日元對美元存在升值引力，這樣的結(jié)果已經(jīng)不是由日元本身所決定，而是因美國需要美元漸次貶值從而扭轉(zhuǎn)貿(mào)易赤字的政策規(guī)劃所致，在這種情況下，如果資本都朝著國內(nèi)資產(chǎn)集結(jié)，勢必進(jìn)一步推升日元，從而構(gòu)成對出口貿(mào)易的不利，相反，大量資本在海外布局與囤積，在有效減輕日本升值壓力的同時(shí)，企業(yè)的直接投資與企業(yè)跨國并購還能形成海外生產(chǎn)制造基地，不僅可以成功規(guī)避日元升值所必然導(dǎo)致的出口風(fēng)險(xiǎn)，還有助于消解因日元貶值令貿(mào)易盈余過度放大而招徠的貿(mào)易報(bào)復(fù)之壓。(張 銳)

關(guān)鍵詞： 日本海外資產(chǎn)規(guī)模 中央銀行 貨幣政策 企業(yè)融資成本