貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)未上演“兩連降”。6月20日，新一期LPR出爐，其中1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上期持平。

專家表示，上個(gè)月5年期以上LPR大幅下降，促進(jìn)中長(zhǎng)期貸款利率下行效果持續(xù)顯現(xiàn)。在此背景下，6月LPR報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)為保持穩(wěn)定符合預(yù)期，但不排除未來LPR繼續(xù)下降的可能性。

六月LPR為什么沒有下調(diào)

對(duì)6月LPR保持不變，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。此前包括LPR下降在內(nèi)的一系列舉措的效果持續(xù)顯現(xiàn)，正促進(jìn)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。

那么，6月LPR為什么沒有下調(diào)?有專家指出，原因主要有以下幾個(gè)方面：

第一，從上周五發(fā)布的70城房?jī)r(jià)指數(shù)中，可以明顯地看到，整個(gè)一線城市和熱點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)開始上漲了，一線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比連續(xù)5個(gè)月上漲，5月份的漲幅從4月份的0.2%擴(kuò)大到0.4%;二手房?jī)r(jià)一線城市連續(xù)6個(gè)月上漲。而且從漲幅排名來看，上海、北京、杭州這些城市漲幅都是靠前的。所以，如果再繼續(xù)普惠降低利率，可能會(huì)出現(xiàn)熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)的新一輪上漲，這是管理層不愿意看到的。

第二，就是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回升，主要是銷售端的回升，才能帶動(dòng)新開工，拿地，才能帶動(dòng)問題房企的風(fēng)險(xiǎn)的解決。如果疫情趨于穩(wěn)定，那么樓市自然會(huì)好起來，這是管理層對(duì)熱點(diǎn)城市的一個(gè)看法。所以之前熱點(diǎn)城市調(diào)控，到了一線城市以后，調(diào)控就戛然而止，沒有像其他城市一樣松綁限購(gòu)。那么管理層的意思就是說，疫情結(jié)束以后，加上前面的紓困疫情，紓困樓市，降低LPR，樓市自然會(huì)好轉(zhuǎn)。

第三，從LPR本身的變化來看，之前都是一年期的LPR下降的多，五年期的LPR下降的少或者不變，那么5月20日，首次出現(xiàn)了不對(duì)稱的降息，還一下子將五年期的LPR下降了15個(gè)百分點(diǎn)，而且首套房還可以在LPR基礎(chǔ)上再下降20個(gè)基點(diǎn)，其實(shí)這對(duì)樓市來講，這次定向的降息力度是非常大，而且是雙重疊加。所以6月份應(yīng)該是屬于政策的一個(gè)觀察期，LPR保持不變。

第四，5月份居民中長(zhǎng)期貸款增加1047億元，同比減少3379億元，顯示貸款買房積極性不夠。但同時(shí)，5月住戶存款增加7393億元，同比多增6321億元，背后體現(xiàn)的就是目前居民偏謹(jǐn)慎的心態(tài)。再比如，5月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加5551億元，同比減少977億元，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)依然較差，中長(zhǎng)期貸款依舊偏弱。那么這就說明，企業(yè)和居民中長(zhǎng)期的融資積極性都不高。所以目前市場(chǎng)上并不是缺錢，市場(chǎng)資金量很大，而是大家融資的積極性不高。其實(shí)同業(yè)拆借、國(guó)債收益率的利率都已經(jīng)降到了歷史比較低的水平，就相當(dāng)于，市場(chǎng)上并不缺錢，缺的是信心。

政策效應(yīng)持續(xù)釋放

專家指出，中期借貸便利(MLF)利率構(gòu)成LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)。在一般情況下，若MLF利率不變，則當(dāng)月LPR調(diào)整的可能性較小。6月15日，人民銀行等量續(xù)做6月到期的MLF，操作利率沒有變化。在MLF操作利率沒有調(diào)整的情況下，LPR的下降有賴于報(bào)價(jià)銀行主動(dòng)壓縮加點(diǎn)。而加點(diǎn)的調(diào)整主要取決于各家銀行資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

5月MLF利率保持不變，但當(dāng)月5年期以上LPR大幅下降15個(gè)基點(diǎn)。這意味著，商業(yè)銀行已在加點(diǎn)方面作出調(diào)整，將前期降準(zhǔn)、為銀行“減負(fù)”的政策紅利讓渡給實(shí)體企業(yè)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，部分銀行面臨的盈利與負(fù)債壓力仍較大，進(jìn)一步下調(diào)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，5月沒有實(shí)施降準(zhǔn)，但信貸投放明顯加快，因此，無論從銀行資金成本還是信貸市場(chǎng)供需的角度觀察，6月報(bào)價(jià)行均缺乏進(jìn)一步下調(diào)加點(diǎn)的動(dòng)力。還有分析人士指出，考慮到5月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，短期內(nèi)進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行的必要性有所降低。周茂華表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇勢(shì)頭，5月實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求與結(jié)構(gòu)均有所改善，考慮到前期政策效應(yīng)持續(xù)釋放，金融政策可能進(jìn)入觀察期。

貝殼研究院市場(chǎng)分析師劉麗杰說，上個(gè)月5年期以上LPR降低15個(gè)基點(diǎn)，政策效果較為明顯。“5月5年期以上LPR大幅下行，城市銀行及時(shí)調(diào)整房貸利率。在貝殼研究院監(jiān)測(cè)的103個(gè)城市中，有56%的城市首套、二套房貸利率已降至下限，最大程度上發(fā)揮政策效應(yīng)，降低購(gòu)房者貸款成本。”她說。

在光大證券首席固收分析師張旭看來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭良好。隨著穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落實(shí)落細(xì)，預(yù)計(jì)6月信貸將保持同比多增態(tài)勢(shì)，以5年期以上LPR為參考的中長(zhǎng)期貸款在信貸總量中的占比有望得到有效提升。

LPR仍有下行空間

6月LPR按兵不動(dòng)，不會(huì)阻礙實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降。專家認(rèn)為，未來LPR仍存在一定下降空間。

王青判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)初期，政策面正著力引導(dǎo)銀行加大信貸投放力度，讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。著眼于激發(fā)企業(yè)和居民信貸需求，實(shí)際貸款利率仍存在下行可能性。此外，銀行近期對(duì)小微信貸支持力度加大、設(shè)立1000億元交通物流專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性政策全面發(fā)力，在帶動(dòng)銀行貸款增量擴(kuò)面的同時(shí)，也會(huì)形成一定“降價(jià)”效應(yīng)。后續(xù)貨幣調(diào)控的重點(diǎn)將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)貸款利率下行，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭。“下半年，在MLF利率保持不變的同時(shí)，有關(guān)部門可能仍會(huì)通過降低銀行資金成本，推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下行，以降低企業(yè)和居民貸款利率。”王青說。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，從短期看，為對(duì)沖疫情影響，貨幣政策以穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)為首要目標(biāo)，調(diào)控重點(diǎn)在于寬信用，未來5年期以上LPR仍有下行空間。此外，預(yù)計(jì)人民銀行將繼續(xù)通過加大再貸款投放促進(jìn)信貸投放。張旭預(yù)計(jì)，如果引導(dǎo)LPR進(jìn)一步下降，很可能仍將通過推動(dòng)銀行壓縮加點(diǎn)的方式進(jìn)行，而不是主動(dòng)下調(diào)MLF利率。(李濤)

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