一段時(shí)間以來(lái),隨著一系列對(duì)外開放舉措落地,我國(guó)債券市場(chǎng)雙向開放步伐不斷加快,對(duì)國(guó)際投資者的吸引力持續(xù)增強(qiáng)。目前,我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)均基本完成了投資機(jī)構(gòu)、渠道、額度、品種以及資金匯出限制等方面的逐步放開。截至今年5月末,我國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模位居全球第二,較2012年末增長(zhǎng)了4.3倍。其中,境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.74萬(wàn)億元,占比2.7%,債市對(duì)外開放成績(jī)斐然。
2002年以來(lái),債市對(duì)外開放先后經(jīng)歷三個(gè)階段。從2002年至2009年,境外機(jī)構(gòu)跨境債券投資剛剛起步,基本上通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)入,額度有限;從2010年至2014年,銀行間債券市場(chǎng)面向境外央行、貨幣當(dāng)局等機(jī)構(gòu)開放,投資渠道更為豐富;2015年以來(lái),監(jiān)管不斷放寬準(zhǔn)入條件,如允許境外機(jī)構(gòu)投資者直接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),特別是2017年7月“債券通”中的“北向通”落地,掀開了外資買債的新篇章。
在“債券通”推出前,境外投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)的渠道主要是通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者和銀行間債券市場(chǎng)直投模式。“債券通”克服了境內(nèi)外市場(chǎng)制度的差異性,在交易環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了境外債券交易平臺(tái)與中國(guó)外匯交易中心的連接;在結(jié)算環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)(CMU)與境內(nèi)中央結(jié)算公司及上海清算所的對(duì)接。“債券通”為境外機(jī)構(gòu)提供“一點(diǎn)接入”銀行間債券市場(chǎng)的途徑,同時(shí)滿足了內(nèi)地債券市場(chǎng)的主場(chǎng)原則和監(jiān)管要求。5年來(lái),“債券通”已經(jīng)發(fā)展成為境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的主流渠道。截至今年5月末,共有1038家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。隨著進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)的便利化,境外投資者類型逐步多元化。
長(zhǎng)期來(lái)看,我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放以及人民幣國(guó)際化程度逐漸加深,是驅(qū)動(dòng)外資買債的核心動(dòng)力。從交易層面看,外資買債節(jié)奏可能受到中美利差、人民幣匯率預(yù)期等因素的影響。今年上半年,美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表導(dǎo)致中美利差倒掛,人民幣匯率走弱,境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模逐漸下降。不過,外部因素對(duì)境內(nèi)債券市場(chǎng)開放的阻礙有限。如果觀察實(shí)際利率,由于美國(guó)目前通脹高企,中美利差仍處于較高水平。作為全球投資者多元化投資的良好工具,人民幣債券占國(guó)際儲(chǔ)備在未來(lái)5年若有一定比例的提升,意味著會(huì)有不少中長(zhǎng)期資金進(jìn)入我國(guó)債券市場(chǎng)。
當(dāng)然,在我國(guó)債市對(duì)外開放的過程中,還有不少問題需要在發(fā)展中解決。比如我國(guó)主權(quán)債券的全球持有量約為7%,與其他重要貨幣相比,尚有一定的提升空間。再如,境外機(jī)構(gòu)主要持有國(guó)債和證金債,由于不熟悉境內(nèi)信用評(píng)級(jí)體系,信用債市場(chǎng)外資占比較低,同時(shí)境內(nèi)信用債尚未被納入全球指數(shù)。此外,境外投資者比較關(guān)注人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),但缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。未來(lái),隨著我國(guó)金融高水平對(duì)外開放的持續(xù)推進(jìn),信用體系改革、對(duì)沖工具創(chuàng)設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面不斷完善,以及全國(guó)推動(dòng)債券市場(chǎng)由要素流動(dòng)型開放向規(guī)則等制度型開放轉(zhuǎn)變,我國(guó)債券市場(chǎng)將變得更加成熟。(李迅雷周岳)
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