在港股上市的幾家汽車經(jīng)銷商在2017年普遍交出了靚麗的成績單:
可以看到,港股上市的四家主要汽車經(jīng)銷商,在2017年均錄得超過70%的利潤漲幅。
看到這個數(shù)據(jù),是不是以為國內(nèi)汽車銷量好到不行?
事實(shí)正相反。2017年,中國乘用車銷量為2471.83萬輛,同比增長1.4%,該增速創(chuàng)下近12年新低。但是,由于上述四家汽車經(jīng)銷商以銷售豪車為主,因此在豪車銷量大增的背景下,業(yè)績獲得逆勢增長。
冰火兩重天。
盡管有靚麗業(yè)績傍身,上述四家汽車經(jīng)銷商的股價,除了中升控股(00881),年初至今均一度下跌超過15%。
賺錢賺到手軟,股市卻不買賬,怎么辦?回購加增持!
這段期間,上市公司們紛紛出手,回購的回購,增持的增持。
下面我們來具體看看汽車經(jīng)銷行業(yè)的情況。
經(jīng)銷商集體出動:回購疊加增持
經(jīng)歷開年后的股價下跌,部分汽車經(jīng)銷商開始出手回購或者增持,下表為部分公司最新的資本動作:
以正通汽車(01728)為例。
在股價較最高點(diǎn)回調(diào)近四成后,正通汽車開始出手回購,而且是其2010年上市至今首度回購。
2018年4月3日至4月10日,正通汽車?yán)塾嫽刭?249萬股,占總股本的0.9%,回購金額約1.34億港元。
除了公司回購,正通汽車的控股股東也在二級市場進(jìn)行了增持:2018年3月28日和29日,Joy
Capital共增持200萬股,增持金額合計約1155萬港元。
另一廂,和諧汽車(03836)也在緊隨回購步伐:2018年4月6日和9日,共回購280萬股,回購金額合計約1340萬港元。
回購和增持可以是分析行業(yè)和公司的切入點(diǎn),但最終還是要回歸基本面分析。
下面以正通汽車的業(yè)績情況為例來進(jìn)行簡要分析。
正通汽車?yán)麧櫡?銷售毛利率提升
正通汽車于2010年在港交所上市,公司主營豪車和超豪車的銷售和售后服務(wù),主要代理銷售的汽車有寶馬、MINI、奔馳、保時捷和捷豹路虎等。
2017年,正通汽車新車銷量109016臺,其中豪華及超豪華品牌銷量為80012臺,占比為73.39%,而在其134家已開業(yè)網(wǎng)點(diǎn)中,有119家為豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)。
上市頭三年,正通汽車業(yè)績大幅增長,但隨后的三年,公司業(yè)績卻經(jīng)歷了“營收微增、利潤下跌”的過程:
2013年至2016年,正通汽車營收從298.4億元增長至2016年的315.19億元,年復(fù)合增長率僅為1.84%;同期,歸母凈利潤從8.37億元下跌至4.93億元,年復(fù)合增長率為-16.17%。一方面是因?yàn)橹袊擞密囦N量增速放緩,另一方面是因?yàn)樾萝囦N售毛利率持續(xù)走低。
2017年,正通汽車終于重回增長局面:營業(yè)收入為354.74億元,同比增長12.5%;歸母凈利潤為11.91億元,同比增長141.6%。
2017年業(yè)績增長的主要原因是2017年豪車品牌在中國銷量激增,以及公司的汽車金融業(yè)務(wù)和售后業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。這可以從整體毛利率的提升上看出來:2017年,正通汽車毛利率為10.62%,同比增長了近2個百分點(diǎn)。
眾所周知,汽車經(jīng)銷商光賣車是不怎么賺錢的,2017年新車銷售毛利率為4.9%,同比提升了2個百分點(diǎn),其中豪車銷售毛利率為5.2%。
真正能出豐厚毛利率的地方是在售后服務(wù)和金融業(yè)務(wù),2017年的毛利率分別為47.2%和65.7%,目前兩者毛利潤合計占整體毛利潤的60%左右。
中國豪車銷量逆勢激增 經(jīng)銷商業(yè)績能否持續(xù)?
古語有云:皮之不存毛將焉附?
雖然,銷售汽車毛利率低,但是,汽車經(jīng)銷商所有的盈利還是要基于賣車所衍生出來的業(yè)務(wù),因此,豪車在中國的銷量是決定豪車經(jīng)銷商年景好壞的一大因素。
2017年,正通汽車業(yè)績大好的一大背景就是豪車在中國的銷量激增:
近年來,寶馬、奔馳和保時捷在國內(nèi)的銷量持續(xù)攀升,年增速基本保持在10%以上,其中奔馳和寶馬2017年在中國的合計銷量首次突破100萬輛大關(guān),達(dá)到118.2萬輛。捷豹路虎從2016年開始重回增長之勢,2017年銷量同比增長23%。
中國汽車保有量從2014年末的1.54億輛增長至2017年末的2.17億輛,提升了40%,隨著保有量上升,中國汽車銷量增速下降直至趨于平穩(wěn)是可以預(yù)見的。
但是,另外一方面則是中國人均可支配收入不斷提升,在此趨勢下,消費(fèi)升級也同樣會出現(xiàn)在汽車消費(fèi)中,這很可能會直接帶動寶馬、奔馳、捷豹路虎等豪車品牌的銷量。
至于中短期內(nèi),哪些豪華品牌會處于大年,哪些又會遇上小年,很難斷言,畢竟汽車這種消費(fèi)品,一旦是市場鐘愛的爆款,牛勢一下就帶起來了。
那么,港股豪車經(jīng)銷商們近期頻頻回購、增持,是否在傳遞對未來豪車市場的集體看多信號呢?
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