加大懲戒力度，增強監(jiān)管震懾力，讓做壞事的人必須付出代價，讓心存僥幸的人及時收手。

上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”：一是不披露虛假信息，二是不從事內(nèi)幕交易，三是不操縱股票價格，四是不損害上市公司利益。

繼續(xù)保持IPO常態(tài)化，堅持競爭中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣，切實做到好中選優(yōu)。

近期，由于受外部因素的影響，股市有一定震蕩波動，但從長期看，決定市場成色和發(fā)展走勢的，還是經(jīng)濟基本面和上市公司質(zhì)量。

在中國上市公司協(xié)會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議上，證監(jiān)會主席易會滿首次系統(tǒng)闡述了對上市公司的監(jiān)管理念。

“監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管力度必須加大”、“信息披露是這個市場的生命線，猶如‘氧氣’對人的重要性一樣”、“上市公司和大股東要講真話、做真賬，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙”……易會滿用平實的語言道出了對上市公司的監(jiān)管理念，明確了“四條底線”，提出了“四個敬畏”，要求優(yōu)化“四大生態(tài)”。

多位接受證券時報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，新一屆證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)班子通過從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為、建立完善市場化規(guī)則等方式加大對市場參與主體的監(jiān)管，幫助上市公司拔丁抽楔，這是資本市場正本清源的必由之路。

上市公司要發(fā)揮好

“頭雁效應(yīng)”

中國經(jīng)濟底盤穩(wěn)、韌性足、回旋空間大，這為資本市場健康發(fā)展和上市公司做優(yōu)做強提供了良好機遇。希望上市公司能把握機遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)，穩(wěn)中求進，繼續(xù)在推動經(jīng)濟和自身的高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮好“頭雁效應(yīng)”。

易會滿用了四個名詞定位了A股3627家上市公司的作用：上市公司是實體經(jīng)濟的“基本盤”，是經(jīng)濟發(fā)展動能的“轉(zhuǎn)換器”，是完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會責(zé)任的“先鋒隊”，是投資者分享經(jīng)濟增長紅利的“新渠道”。它們是中國經(jīng)濟的“成分指數(shù)”，是億萬企業(yè)主體中的“優(yōu)等生”。

一組數(shù)據(jù)可以看出上市公司這幾年的“質(zhì)”“量”齊升。截至4月末，A股上市公司總市值60萬億元，2018年，實體上市公司利潤總額相當(dāng)于同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的38%，上市公司盈利水平明顯高于全國平均水平。

上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)和規(guī)模逐年遞增。2018年數(shù)據(jù)顯示，2787家上市公司實施現(xiàn)金分紅，分紅總金額1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增長到2018年的2.41%，已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。“上市公司質(zhì)量有了提升明顯。”新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東指出。

談及A股近期波動，易會滿表示，由于受外部因素的影響，股市有一定震蕩波動，但從長期看，決定市場成色和發(fā)展走勢的，還是經(jīng)濟基本面和上市公司質(zhì)量。資本市場是實體經(jīng)濟的“晴雨表”，這個功能主要是通過上市公司質(zhì)量來體現(xiàn)的。資本市場是聯(lián)接實體和資本、聯(lián)接融資方和投資方的紐帶，而上市公司質(zhì)量是支撐這個市場的支柱和基石，是促進金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。沒有好的上市公司，就不可能有好的資本市場。易會滿要求上市公司在推動經(jīng)濟和自身的高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮好“頭雁效應(yīng)”。

必須謹(jǐn)記和堅持

“四個敬畏”

上市公司必須謹(jǐn)記和堅持“四個敬畏”，要敬畏市場，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路;要敬畏法治，遵守規(guī)則，強化誠信契約精神;要敬畏專業(yè)，突出主業(yè)，自覺遠(yuǎn)離市場亂象;要敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權(quán)文化。

時隔三個月，易會滿再談“四個敬畏”，不僅監(jiān)管部門要懂得敬畏，上市公司也要有所敬畏，尤其是大股東和上市公司董監(jiān)高要常懷敬畏之心，實踐證明，一切與市場規(guī)律和法律法規(guī)對抗、不敬畏風(fēng)險、損害投資者的行為，最終必然會受到市場和法律的懲罰，付出沉重代價。

易會滿指出，上市公司要敬畏市場，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路;要敬畏法治，遵守規(guī)則，強化誠信契約精神;要敬畏專業(yè)，突出主業(yè)，自覺遠(yuǎn)離市場亂象;要敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權(quán)文化。

他點名市場亂象：有的上市公司心態(tài)浮躁，急功近利，盲目加杠桿擴張，少數(shù)大股東高比例質(zhì)押股份，有的還反復(fù)質(zhì)押、循環(huán)質(zhì)押，當(dāng)宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境發(fā)生變化時，債務(wù)風(fēng)險、質(zhì)押風(fēng)險就水落石出;少數(shù)大股東和上市公司董監(jiān)高守法意識、規(guī)則意識和契約精神極為淡漠，說假話、做假賬，操縱業(yè)績、操縱并購;有的公司治理不規(guī)范，通過非法關(guān)聯(lián)交易輸送利益;少數(shù)上市公司偏離主業(yè)，脫實向虛，熱衷于編故事、炒概念、搞不切實際的跨界并購，頻繁變更融資用途;有的具備條件的上市公司常年不分紅;有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過違規(guī)擔(dān)保、資金占用等手段掏空上市公司;有的上市公司社會責(zé)任缺失，非法排污、制銷偽劣產(chǎn)品，影響惡劣。

這些亂象長期藏匿在資本市場中，損害投資者利益，擾亂市場秩序，是資本市場健康有序發(fā)展的巨大隱患。

清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣認(rèn)為，“四個敬畏”是提高上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵性因素。上市公司作為各行各業(yè)的排頭兵，尊重市場規(guī)律至關(guān)重要。敬畏法治不僅是對上市公司的要求，也是對上市公司實際控制人、大股東及董監(jiān)高的要求。此外，上市公司要敬畏專業(yè)，避免脫實向虛，特別要強調(diào)工匠精神。投資者是上市公司的衣食父母，其基本權(quán)利必須得到保障，要給投資者切實的獲得感。

“四個敬畏就是從嚴(yán)監(jiān)管的主要方向。” 東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇表示，易會滿列明多個亂象，說明監(jiān)管已經(jīng)有所關(guān)注，對亂象頻出的問題公司和風(fēng)險公司重點聚焦、嚴(yán)格監(jiān)管將成為監(jiān)管著力點。

“四條底線”

增強監(jiān)管震懾力

上市公司要對照“四條底線”，認(rèn)真開展自查自糾。對于問題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會將綜合運用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實控人的責(zé)任。

易會滿給上市公司和大股東列明了“四條底線”，一是不披露虛假信息;二是不從事內(nèi)幕交易;三是不操縱股票價格;四是不損害上市公司利益。對照這“四條底線”，上市公司需認(rèn)真開展自查自糾。對于問題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會將綜合運用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實控人的責(zé)任。

“監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管力度必須加大，不能削弱。監(jiān)管的重點在于公司治理，包含信息披露和內(nèi)部控制。”易會滿表明上市公司監(jiān)管態(tài)度，要通過公司治理的強化，促進經(jīng)營管理水平的提升，要通過持續(xù)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，提高上市公司信息披露質(zhì)量，督促上市公司和大股東講真話、做真賬，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規(guī)之事。

他強調(diào)信息披露，認(rèn)為“資本市場不僅是資金市場，也是信息市場。信息披露是這個市場的生命線，猶如‘氧氣’對人的重要性一樣”;他提到監(jiān)管分工，即“完善‘三點一線’的上市公司監(jiān)管工作機制，促進行政監(jiān)管與自律監(jiān)管、日常監(jiān)管與稽查處罰、現(xiàn)場監(jiān)管與非現(xiàn)場監(jiān)管的有效銜接，構(gòu)建事前、事中、事后全鏈條監(jiān)管機制，實現(xiàn)監(jiān)管關(guān)口前移”;他知道提高違規(guī)成本是核心，表示要“積極推動《證券法》《公司法》《刑法》修改和相關(guān)司法解釋制定，創(chuàng)新執(zhí)法手段，研究優(yōu)化公開譴責(zé)、代位訴訟、有獎舉報等制度機制，加大懲戒力度，增強監(jiān)管震懾力，讓做壞事的人必須付出代價，讓心存僥幸的人及時收手”。

這一套成體系的監(jiān)管思路，就是要給持續(xù)規(guī)范經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)上市公司釋放活力，給亂象頻出的問題公司施加壓力。

潘向東指出，“四條底線”是未來我國資本市場發(fā)展的紅線，觸碰底線將會迎來嚴(yán)格處罰。一是上市公司和大股東要有敬畏之心，牢記“四條底線”不可逾越，否則將會受到法律制裁;二是上市公司和大股東在財務(wù)制度及時披露信息等方面，減少違法違規(guī)的僥幸心理;三是主動維護上市公司和中小股東利益，否則將會遭到嚴(yán)格追責(zé);四是通過嚴(yán)格執(zhí)法提高上市公司治理水平，更好地為公司、企業(yè)和社會創(chuàng)造價值。

“對于違背底線、對市場危害極大的上市公司可以直接退市。”一位華東地區(qū)的券商投行人士指出，要提升資本市場質(zhì)量，要加大對上市公司監(jiān)管，當(dāng)前有一些上市公司置監(jiān)管于不顧，肆意妄為，信息披露不完整、造假成性、炒概念，必須加大懲處力度。

“四個優(yōu)化”

共建良好生態(tài)

資本市場是一個生態(tài)體系，提高上市公司質(zhì)量需要各方共同努力，共建良好生態(tài)，需進一步優(yōu)化發(fā)展生態(tài)，優(yōu)化中介生態(tài)，優(yōu)化輿論生態(tài)，優(yōu)化文化生態(tài)。

提高上市公司質(zhì)量需要營造良好生態(tài)，良好生態(tài)從何而來，易會滿給出了答案。

他指出，一是要優(yōu)化發(fā)展生態(tài)。加強與相關(guān)部委的溝通協(xié)作，完善有利于提高上市公司質(zhì)量的制度機制，加大懲處力度，積極營造上市公司規(guī)范發(fā)展的法治環(huán)境。二是優(yōu)化中介生態(tài)。保薦承銷、審計評估、法律服務(wù)等中介機構(gòu)要歸位盡責(zé)，切實發(fā)揮好資本市場“看門人”作用，嚴(yán)格履行核查驗證、專業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，督促上市公司規(guī)范運作、真實披露。三是優(yōu)化輿論生態(tài)。資本市場是“信息+信心”的市場。證監(jiān)會將持續(xù)加強監(jiān)管透明度建設(shè)，穩(wěn)定市場預(yù)期。四是優(yōu)化文化生態(tài)。證監(jiān)會將會同市場各方，加快推進資本市場文化建設(shè)，為提高上市公司質(zhì)量創(chuàng)造優(yōu)良“軟環(huán)境”。

潘向東指出，資本市場是個生態(tài)體系，要使資本市場健康發(fā)展、提高上市公司質(zhì)量，必須要系統(tǒng)地完善生態(tài)體系的各個組成部分，這包括監(jiān)管部門、中介機構(gòu)、輿論監(jiān)督、文化環(huán)境等各個方面。

“只有做好了四個優(yōu)化，市場才會更加健康有活力。”川財證券研究所所長陳靂表示，優(yōu)化監(jiān)管生態(tài)和中介生態(tài)，是維護市場公平、公開、公正的重要方式。輿論生態(tài)和文化生態(tài)提法比較新穎，未來監(jiān)管或?qū)μ摷傩畔⒑头枪_信息的傳播給予更多的關(guān)注。

上述投行人士指出，從中介角度出發(fā)，在入口關(guān)甄選新股項目的時候，就要有意識地挑選主營業(yè)務(wù)突出、有持續(xù)盈利能力、內(nèi)部治理優(yōu)良的標(biāo)的。對和上市公司勾結(jié)造假的中介機構(gòu)，證監(jiān)會“一案雙罰”是有過先例的，這不僅對券商、簽字的保代聲譽有嚴(yán)重影響，長遠(yuǎn)看還會影響到機構(gòu)未來承接項目的多寡和優(yōu)劣，勤勉盡責(zé)不是一句空話，機構(gòu)在選擇項目時需要更謹(jǐn)慎。

為提質(zhì)增效

注入“新鮮血液”

推動設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制平穩(wěn)起步，增強發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性和政策的可預(yù)期性，同時統(tǒng)籌推進相關(guān)上市板塊的改革，適度優(yōu)化再融資、并購重組、減持、分拆上市等一系列制度。

要持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，還需要加快推進資本市場綜合性改革和對外開放，堅持增量和存量并重，把好市場入口和出口兩道關(guān)，以增量帶動存量，實現(xiàn)市場化優(yōu)勝劣汰，以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進資本市場健康發(fā)展。

易會滿認(rèn)為，要推動設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制平穩(wěn)起步，真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，提高審核工作透明度和效率，增強發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性和政策的可預(yù)期性，形成可復(fù)制可推廣的制度創(chuàng)新。同時統(tǒng)籌推進相關(guān)上市板塊的改革，暢通多層次資本市場機制，吸引更多各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。繼續(xù)保持IPO常態(tài)化，堅持競爭中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣，切實做到好中選優(yōu)。

同時，完善并購重組、破產(chǎn)重整等機制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，為上市公司提質(zhì)增效注入“新鮮血液”。要探索創(chuàng)新退市方式，實現(xiàn)多種形式的退市渠道。對嚴(yán)重擾亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅決退市、一退到底，促進“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時出清。

陳靂指出，IPO常態(tài)化給市場吃了定心丸，在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上，通過IPO的常態(tài)化為資本市場持續(xù)注入新鮮血液，不僅能大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，還能為市場帶來活力。

易會滿還提到，要適度優(yōu)化再融資、并購重組、減持、分拆上市等一系列制度，進一步提高資本形成效率，助力緩解“融資難、融資貴”問題。這讓市場對后續(xù)的政策調(diào)整充滿期待。上述華東地區(qū)的券商投行人士表示，市場對再融資松綁的呼聲較大，也在期待著科創(chuàng)板制度框架下分拆上市的具體規(guī)則。

潘向東認(rèn)為，要深化市場改革，一是IPO審核和募集資金以企業(yè)優(yōu)劣為標(biāo)準(zhǔn)，打破民企和中小微企業(yè)上市的玻璃門，使得IPO審核更加公開透明，加強信息披露和市場化定價;二是完善A股市場的退市制度，堅持不唯所有制、不唯大小，只唯優(yōu)劣，實現(xiàn)資本市場的優(yōu)勝劣汰;三是通過改革創(chuàng)新，提高資本市場服務(wù)效率，優(yōu)化市場融資功能，同時也為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，分享經(jīng)濟快速增長的成果。

關(guān)鍵詞： 易會滿 上市公司