一年以來(lái)主動(dòng)偏股基金幾乎全部獲得正收益

2018年10月11日，受外盤大跌影響，上證綜指跳空低開(kāi)低走，收盤時(shí)下跌5.22%，報(bào)收2583.46點(diǎn)。隨后幾天，市場(chǎng)震蕩下行，上證綜指在10月18日下跌2.94%，收出一根光腳陰線，顯示后市不容樂(lè)觀。10月19日早盤，A股繼續(xù)大幅低開(kāi)低走，并創(chuàng)下2014年11月以來(lái)的新低——2449.20點(diǎn)。

隨后，市場(chǎng)迎來(lái)一大波重磅利好：高層就股市等熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)聲，提出多項(xiàng)政策舉措提振市場(chǎng)信心。連續(xù)利好令A(yù)股就此上演強(qiáng)勢(shì)反擊，10月19日當(dāng)日全線收紅，上證綜指上漲2.58%。

截至今年10月18日，一年以來(lái)，A股個(gè)股平均上漲31%，漲幅超過(guò)100%的個(gè)股約350只;主動(dòng)偏股基金幾乎全部獲得正收益，其中近一成基金收益率超過(guò)50%，最高收益達(dá)97.67%;北向資金凈流入2704.88億元。

當(dāng)前，隨著政策底、市場(chǎng)底得到確認(rèn)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為基本面底也并不遙遠(yuǎn)。機(jī)構(gòu)人士指出，超預(yù)期規(guī)模減稅降費(fèi)刺激將使企業(yè)盈利韌性強(qiáng)于宏觀韌性，企業(yè)盈利底部或提前到來(lái)。當(dāng)前A股迎來(lái)諸多利好，較低估值已對(duì)長(zhǎng)期投資者具有充分吸引力，有望為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。

偏股基金表現(xiàn)亮眼

A股在2018年10月19日的絕地反擊，被投資者普遍解讀成政策底的到來(lái)，而按照“牛市三段論”，市場(chǎng)還要經(jīng)歷市場(chǎng)底和基本面底。隨后，首先到來(lái)的是市場(chǎng)底——今年1月4日，上證綜指低開(kāi)后小幅下挫，盤中創(chuàng)下2440.91點(diǎn)的低點(diǎn)后很快拉升，當(dāng)日上漲2.05%，收出漂亮的光頭陽(yáng)線。

“當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2449點(diǎn)的政策底大概率要破，但停留時(shí)間不會(huì)太久，卻沒(méi)想到這么快，盤中就直接拉升了!”某私募基金經(jīng)理說(shuō)。事后看來(lái)，今年1月4日的低點(diǎn)，更像是多頭的虛晃一槍，市場(chǎng)真正的大底還是去年的2449點(diǎn)。

自2018年10月19日至今年10月18日，這一年A股交出了一份漂亮的成績(jī)單。Wind數(shù)據(jù)顯示，期間上證綜指上漲18.17%，深證成指上漲32.64%，創(chuàng)業(yè)板指上漲36.81%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，農(nóng)林牧漁漲幅最高，達(dá)70.21%;其次是食品飲料，漲幅達(dá)61.74%;電子、非銀金融、計(jì)算機(jī)、綜合、家用電器、通信、醫(yī)藥生物均漲勢(shì)喜人。從個(gè)股數(shù)據(jù)看，期間A股(剔除2018年10月19日后上市的股票)的平均漲幅達(dá)31.41%，漲幅超100%的個(gè)股約為350只，占比超1成。

主動(dòng)偏股基金也賺得盆滿缽滿。Wind數(shù)據(jù)顯示，這一年3305只有業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)偏股型基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金)平均收益率達(dá)25.56%，有3201只基金獲正收益，占比達(dá)96.85%。收益率超過(guò)80%的主動(dòng)偏股型基金有11只，收益率在70%以上的有39只，收益率超過(guò)50%有326只，占比近10%。其中，表現(xiàn)最亮眼的是交銀成長(zhǎng)30，收益率高達(dá)97.67%，位居榜首;銀華內(nèi)需精選和博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)A收益率也在90%以上，分別為93.98%和90.60%。

股指的上行也令股票指數(shù)型基金表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，這期間928只股票指數(shù)型基金平均收益率達(dá)22.01%，獲正收益的有840只，占比為90.52%，表現(xiàn)最好的是招商中證白酒，收益率達(dá)63.33%。

企業(yè)盈利韌性強(qiáng)

當(dāng)然，這一年A股的主要漲幅都是在今年前4個(gè)月完成，市場(chǎng)自今年5月以來(lái)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，當(dāng)前基本面底何時(shí)到來(lái)成為機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)人士指出，流動(dòng)性充裕、外部因素緩和、金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等因素均有利于提振市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控政策將托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)，超預(yù)期規(guī)模減稅降費(fèi)刺激將使企業(yè)盈利韌性增強(qiáng)，企業(yè)盈利底部將提前到來(lái)。

某公募基金分析師表示，當(dāng)前A股整體環(huán)境改善。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，市場(chǎng)對(duì)外部利空因素的反應(yīng)邊際鈍化，這一因素近期也明顯緩和，美股短期內(nèi)也不會(huì)有大跌風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性方面，國(guó)際流動(dòng)性寬松為國(guó)內(nèi)貨幣政策營(yíng)造了良好環(huán)境，但需關(guān)注通脹因素對(duì)流動(dòng)性的制約。基本面上，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍有壓力，但從9月的數(shù)據(jù)看，改善趨勢(shì)比較明顯，特別是工業(yè)生產(chǎn)、社零消費(fèi)等均有明顯改善。

茂典資產(chǎn)表示，目前流動(dòng)性偏寬松、金融開(kāi)放均有利于權(quán)益市場(chǎng)。于翼資產(chǎn)指出，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上半年企業(yè)盈利延續(xù)2018年以來(lái)回升勢(shì)頭，超預(yù)期規(guī)模減稅降費(fèi)刺激使得企業(yè)盈利底部提前到來(lái)，預(yù)計(jì)這一輪企業(yè)盈利韌性較強(qiáng)，同時(shí)估值和政策利好邏輯仍在，整體而言對(duì)后市不悲觀，市場(chǎng)將維持橫盤震蕩態(tài)勢(shì)。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場(chǎng)策略師朱超平進(jìn)一步指出，當(dāng)前外部因素仍是影響企業(yè)信心和投資活動(dòng)的主要因素。雖然外部因素于近期明顯緩和并有助于改善企業(yè)信心，但是投資者仍擔(dān)心出口在四季度面臨壓力。同時(shí)，房地產(chǎn)投資在9月維持高位，基建投資繼續(xù)反彈，為固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)提供了支持。但考慮到房地產(chǎn)投資可能逐漸減速，對(duì)未來(lái)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)保持謹(jǐn)慎。

朱超平強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控政策起到托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，財(cái)政刺激和人民銀行的流動(dòng)性支持對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)至關(guān)重要。

國(guó)壽安?；鸾?jīng)理吳堅(jiān)表示，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，外部利空對(duì)投資者情緒的影響逐漸減弱，投資者的關(guān)注更多開(kāi)始深入到具體產(chǎn)業(yè)和公司層面，也更加理性和成熟。

值得注意的是，北向資金流入A股趨勢(shì)堅(jiān)定。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年10月19日來(lái)，北向資金合計(jì)買入2704.88億元，平均日流入超過(guò)11億元。其中，平安銀行在此期間被增持最多，從3.17億股增加至14.32億股;其次是招商銀行，被增持了近5.5億股;南方航空、農(nóng)業(yè)銀行、分眾傳媒等也被增持較多。今年6月以來(lái)，北向資金連續(xù)保持月度凈流入，截至10月18日，凈流入資金達(dá)1454.90億元。朱超平表示，伴隨中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放，且受到較低股票估值和較高債券收益率的吸引，外資正在持續(xù)流入中國(guó)市場(chǎng)，具有較強(qiáng)基本面支撐的股票將持續(xù)受到外資流入的支持。

具備長(zhǎng)期吸引力

當(dāng)前較低估值已對(duì)長(zhǎng)期投資者具有充分的吸引力，科技股、估值合理的行業(yè)龍頭備受關(guān)注。

博時(shí)基金經(jīng)理王申表示，盡管今年以來(lái)的上漲已經(jīng)將股市估值較去年底推高了一些，但是從大類資產(chǎn)比較的角度看，目前A股隱含的估值水平依舊處在較低位置，相比于其他大類資產(chǎn)性價(jià)比更高。從中期的角度看，股市能夠給投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。

茂典資產(chǎn)表示，指數(shù)與A股全行業(yè)估值普遍處于低估值區(qū)間。從估值指標(biāo)來(lái)看，各指數(shù)成分股PE中位數(shù)目前都處于相對(duì)自身的估值40分位點(diǎn)附近，但創(chuàng)業(yè)板整體估值分位數(shù)已達(dá)到55，處于相對(duì)偏高位置。行業(yè)方面，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，除了食品飲料與計(jì)算機(jī)之外，全行業(yè)都低于歷史平均值，其中鋼鐵、采掘、建筑材料等行業(yè)估值明顯低于歷史均值。相比之下，其他各國(guó)股市相對(duì)位置較高，目前美國(guó)、歐元區(qū)主要國(guó)家股市處于高位運(yùn)行，今年漲幅均在10%以上?？傮w而言，A股更具投資價(jià)值。

具體到板塊投資機(jī)會(huì)，朱超平表示，A股當(dāng)前的估值對(duì)于長(zhǎng)期投資者仍具有吸引力，看好業(yè)績(jī)受內(nèi)需增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，而對(duì)面臨出口風(fēng)險(xiǎn)的公司保持謹(jǐn)慎。

于翼資產(chǎn)指出，行業(yè)方面，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展從“投資驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，這一過(guò)程將誕生一批新興經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，科創(chuàng)板的設(shè)立將加速這一進(jìn)程且新興成長(zhǎng)方向?qū)⒂瓉?lái)新的估值錨，階段外部利空的擾動(dòng)不改核心成長(zhǎng)內(nèi)在邏輯，短期科技板塊景氣度見(jiàn)底之后迎來(lái)新一輪估值提升行情，繼續(xù)看好并將深挖消費(fèi)電子、安防、半導(dǎo)體、5G等板塊龍頭公司的真成長(zhǎng)機(jī)遇。以5G為例，5G有望拉動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)周期，產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)創(chuàng)新將使龍頭公司的產(chǎn)品受益于量?jī)r(jià)齊升。近期科技股繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)的持續(xù)性取決于企業(yè)盈利改善的持續(xù)性和幅度。

王申表示，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，市場(chǎng)分化逐步加劇，市場(chǎng)對(duì)于“好公司”的估值在抬升，對(duì)于穩(wěn)定業(yè)績(jī)、穩(wěn)定現(xiàn)金流愿意給出更高的估值，這是一個(gè)符合宏觀背景的大趨勢(shì)，這樣的趨勢(shì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)還會(huì)持續(xù)。因此，更加傾向于通過(guò)配置高ROE、高股息、估值合理的行業(yè)龍頭來(lái)把握住這樣的趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞： A股