--事件--
公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入843.28億元,同比增長14.01%;歸母凈利潤56.15億元,同比增長50.57%。其中,Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.32億元,同比減少35.93%;歸母凈利潤10.05億元,同比減少22.35%。
--簡評--
公司各板塊持續(xù)增長、地位穩(wěn)固,業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)
2021年下半年開始下游基建、地產(chǎn)投資增速放緩,工程機(jī)械行業(yè)也開始下行,公司Q4業(yè)績同比下滑,但從全年表現(xiàn)來看,各板塊持續(xù)增長,產(chǎn)品力與市占率不斷提升,營收同比增長14.01%,歸母凈利同比增長50.57%,表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)。分業(yè)務(wù)來看:
起重機(jī)械:收入272.09億元,同比增長2.72%,收入占比32.27%,毛利率22.46%,同比下降0.91pct。根據(jù)子公司徐工重型經(jīng)營數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)汽車起重機(jī)收入189.59億元,同比減少9.08%,凈利潤19.13億元,凈利率10.09%,同比上升0.89pct。起重機(jī)械是公司的支柱板塊,產(chǎn)品力領(lǐng)先,移動(dòng)起重機(jī)保持全球第一,隨車起重機(jī)升至全球第三,起重機(jī)械首次躋身全球第一。出口方面,占有率突破30%,保持出口龍頭地位。
樁工機(jī)械:收入89.52億元,同比增長22.11%,收入占比10.62%,毛利率21.30%,同比下降0.18pct。公司樁工機(jī)械穩(wěn)居全球第一陣營,水平定向鉆全球第一。
鏟運(yùn)機(jī)械:收入81.22億元,同比增長22.77%,收入占比9.63%。
毛利率18.46%,同比上升2.83pct。
高空作業(yè)機(jī)械:收入49.98億元,同比增長33.86%,收入占比5.93%,毛利率28.36%,同比上升2.41pct。公司舉升類消防車、臂架類高空作業(yè)平臺穩(wěn)居行業(yè)第一。
道路機(jī)械:收入35.38億元,同比增長2.20%,收入占比4.20%。公司道路機(jī)械首次進(jìn)位至全球前三。
工程機(jī)械備件:收入189.34億元,同比增長7.24%,收入占比22.45%,毛利率5.34%,同比下降4.42pct。該業(yè)務(wù)主要是與徐工有限關(guān)聯(lián)交易,利潤率較低,整體上市后將成為內(nèi)部抵消項(xiàng)。
海外收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長,保持出口龍頭地位
2021年公司海外收入129.40億元,同比增長111.81%,實(shí)現(xiàn)翻倍增長,達(dá)到歷史新高,海外收入占比達(dá)15.35%,同比上升7.09pct。國際化是公司的重要戰(zhàn)略,公司營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球180余個(gè)國家和地區(qū),加速推進(jìn)巴西、北美制造當(dāng)?shù)鼗ぷ?,印度公司正式開始運(yùn)營,全球布局不斷完善。
混改+吸收合并后的“新徐工”α價(jià)值將持續(xù)彰顯
混改后公司凈利率提升兌現(xiàn)。2021年公司毛利率為16.24%,同比下降0.83pct,主要系原材料價(jià)格上漲;2021年凈利率為6.70%,同比上升1.64pct,主要系:公司積極降本增效,期間費(fèi)用率同比下降0.65pct至9.32%,另外公司2021年獲得較多的政府補(bǔ)助。
吸收合并后,公司多個(gè)指標(biāo)將獲得優(yōu)化。公司2022年3月30日發(fā)布吸收合并徐工集團(tuán)報(bào)告書修訂稿,集團(tuán)資產(chǎn)注入在即,交易完成后各業(yè)績指標(biāo)將大幅提升,隨著挖機(jī)、塔機(jī)等高毛利產(chǎn)品的注入以及低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)的抵消,公司整體盈利能力將進(jìn)一步提升。行業(yè)地位方面,根據(jù)KHL發(fā)布的2021年全球工程機(jī)械制造商排行榜,徐工集團(tuán)位列全球第三,僅次于卡特、小松,從旗下板塊來看,挖機(jī)國內(nèi)第二、全球第六;塔機(jī)躍升至全球第二,混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一陣營,隨著公司國際競爭力不斷增強(qiáng),未來將沖擊全球龍頭地位。
對標(biāo)同業(yè),公司盈利能力存在巨大改善空間。截至2021Q3,三一凈利率為14.66%,2021年中聯(lián)凈利率為9.51%,公司2021年凈利率為6.70%,對標(biāo)三一、中聯(lián),公司業(yè)績彈性巨大。隨著混改成效釋放與吸收合并的推進(jìn),公司凈利率將邁入上升通道,持續(xù)彰顯α屬性。
風(fēng)險(xiǎn)因素
行業(yè)大幅下滑;原材料價(jià)格大幅上漲;吸收合并進(jìn)度不及預(yù)期。
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