上周五以來，華泰證券、國(guó)泰君安、海通證券、中信證券、廣發(fā)證券相繼發(fā)布公告稱，收到央行關(guān)于公司短期融資券最高償還余額有關(guān)事項(xiàng)的通知。從收到通知的具體內(nèi)容來看，均是提高短期融資券余額上限，前述5家券商的余額上限分別提升至300億元、508億元、397億元、469億元、176億元，累計(jì)余額上限達(dá)1850億元。據(jù)悉，此次央行同批調(diào)整了10家頭部券商待償還短期融資券余額上限，其余5家分別為中金公司、招商證券、中信建投證券、銀河證券、申萬宏源證券。

對(duì)于此舉，中信證券固收首席分析師明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這是央行和監(jiān)管部門來合力解決非銀機(jī)構(gòu)面臨的資金壓力的政策之一。

事實(shí)上，受到上月銀行業(yè)突發(fā)事件的影響，同業(yè)市場(chǎng)、中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性受到一定程度沖擊。西南證券近期研報(bào)指出，由于該突發(fā)事件的發(fā)生，市場(chǎng)首先擔(dān)憂的是類似的城商行和農(nóng)商行的信用狀況，但由于央行很快的對(duì)城商行和農(nóng)商行進(jìn)行流動(dòng)性支持，通過MLF多次向中小銀行定向投放，因而中小銀行流動(dòng)性并未明顯收縮，反而是非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性開始趨緊。同時(shí)，流動(dòng)性分層也在債市有所顯現(xiàn)。

為了防范化解債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，上周證監(jiān)會(huì)、央行召集多家頭部券商共同探討相關(guān)問題。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)在會(huì)上提出了多項(xiàng)舉措，其中之一便是對(duì)參會(huì)券商的定向融資支持，包括提高短期融資券額度。并且，央行協(xié)調(diào)五大行在現(xiàn)有工具下支持前五大券商融資。

“從當(dāng)前公布的5家頭部券商待償還短融余額上限提升來看，政策鼓勵(lì)措施已經(jīng)開始落地。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，6月份以來，中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)事件帶動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，一些大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)部分信用資質(zhì)較弱的中小券商、公募基金、信托等非銀機(jī)構(gòu)采取“一刀切”、“齊步走”做法，暫停與后者的同業(yè)拆借和逆回購(gòu)等資金融通業(yè)務(wù)，直接導(dǎo)致在銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕的同時(shí)，部分非銀機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性困難局面。為此，著眼于防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步外溢和傳染，監(jiān)管層著手鼓勵(lì)頭部券商加大對(duì)非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性支持力度。

王青指出，在當(dāng)前中小銀行自身受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒影響，流動(dòng)性釋出能力受限的背景下，本次選擇頭部券商作為釋放流動(dòng)性的橋梁，其原因在于，與銀行類金融機(jī)構(gòu)相比，券商的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度更高，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與理性定價(jià)能力更強(qiáng)，能夠較快緩解當(dāng)前針對(duì)非銀的“一刀切”、“齊步走”問題。并且，本次通過頭部券商作為流動(dòng)性支持渠道，也可凸顯定向滴灌性質(zhì)，能夠有效避免市場(chǎng)產(chǎn)生“大水漫灌”預(yù)期。

“非銀機(jī)構(gòu)，特別是券商，相對(duì)而言流動(dòng)性獲得的渠道比較有限，所以會(huì)面臨一定的流動(dòng)性壓力。”明明對(duì)本報(bào)記者指出，近期央行及個(gè)監(jiān)管部門推出了一系列政策來緩解中小銀行及非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性壓力。

從央行近期的公開市場(chǎng)操作來看，上周(6月17日-6月21日)央行凈投放3250億元，其中，逆回購(gòu)3400億元，到期550億元，逆回購(gòu)凈投放2850億元;MLF投放2400億元，到期2000億元，凈投放400億元。

總體來說，明明認(rèn)為，央行多種工具的組合能夠緩解流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性矛盾，也能平穩(wěn)渡過年中時(shí)點(diǎn)。

“鑒于短融具備發(fā)行成本低、融資周期短、能快速提升發(fā)行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性水平等特點(diǎn)，此次頭部券商短融余額上限較大幅度提升后，將直接加大其對(duì)接非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性釋出能力，緩解當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性分層狀況。”王青預(yù)計(jì)。記者 劉琪