日前發(fā)布的《CMF中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測報(bào)告》(2022年第一季度)聚焦本次“全球”通脹，并指出，全球發(fā)達(dá)國家的財(cái)政和貨幣政策的擴(kuò)張是導(dǎo)致本輪通脹發(fā)生的必要條件，供應(yīng)鏈重組和地緣政治沖突導(dǎo)致的大宗商品供給短缺是引起這場通脹的導(dǎo)火索。而全球化倒退或?qū)⒉焕谕浀囊种?。雖然總體而言，通脹在中國并不嚴(yán)格成立，但面對國際通脹，中國要在國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)處于溫和水平的情況下，采取更加積極、擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

“本次通脹具有非常明顯的結(jié)構(gòu)性特征，體現(xiàn)在不同類型國家間的通貨膨脹特點(diǎn)是不一樣的。”報(bào)告指出，在發(fā)達(dá)國家中，除日本外的幾乎所有發(fā)達(dá)國家的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)和CPI都出現(xiàn)了快速上漲。在依賴大宗商品出口的發(fā)展中國家，CPI并未比之前高出很多，PPI與發(fā)達(dá)國家相比在2021年還出現(xiàn)了下降趨勢。

報(bào)告在分析全球供應(yīng)鏈重組對本輪國際通脹的影響時(shí)指出，引發(fā)或加劇本輪通脹的因素在疫情之前的特朗普執(zhí)政時(shí)期就已經(jīng)存在。隨著疫情的發(fā)生和蔓延，在全球需求沖擊下，通脹在供應(yīng)鏈重組帶來的影響下才得以充分顯現(xiàn)。

一方面，集裝箱短缺成為限制全球運(yùn)輸能力的重要瓶頸。疫情發(fā)生后，發(fā)達(dá)國家的勞動參與率出現(xiàn)了斷崖式下跌，即便經(jīng)過近兩年的修復(fù)，目前發(fā)達(dá)國家的勞動參與率仍相比疫情前有相當(dāng)大的差距。勞動力短缺疊加集裝箱短缺成為影響本輪發(fā)達(dá)國家PPI上升的重要原因。另一方面，芯片行業(yè)成為全球供應(yīng)鏈斷裂的“重災(zāi)區(qū)”，在一定程度上影響了本輪通脹的走勢。一來是疫情發(fā)生后全球醫(yī)療用品的芯片需求猛增，擠占了芯片對其他行業(yè)的供給空間。二來是生產(chǎn)者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的商品需求回暖預(yù)期不足，導(dǎo)致供給和需求出現(xiàn)脫鉤，也在一定程度上使芯片供應(yīng)鏈斷裂問題加劇。

而在疫情發(fā)生前，隨著全球貿(mào)易體系重構(gòu)和貿(mào)易摩擦，全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)已在進(jìn)行緩慢的調(diào)整。很多生產(chǎn)和勞動力成本較高的商品的生產(chǎn)開始向部分東南亞國家遷移。受貿(mào)易摩擦影響，高附加值商品的生產(chǎn)開始回歸發(fā)達(dá)國家，這些都使得全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)長期處于一個(gè)相對不穩(wěn)定的狀態(tài)。在此背景下，生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)難以自如地應(yīng)對需求上升的沖擊。

為解決國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化、制造業(yè)競爭力下降和失業(yè)率上升等結(jié)構(gòu)性問題，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近年來加快實(shí)施“再工業(yè)化”戰(zhàn)略。出于維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)和國家安全的目的，以美國為首的西方國家以應(yīng)對疫情為由，強(qiáng)化了對供應(yīng)鏈安全問題的關(guān)注。此外，為維護(hù)傳統(tǒng)供應(yīng)體系中的等級有序和西方國家的主導(dǎo)權(quán)，發(fā)達(dá)國家紛紛制定確保國際分工優(yōu)勢的競爭戰(zhàn)略，啟動了供應(yīng)鏈的人為調(diào)整，增加了生產(chǎn)成本，為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了不確定性因素。

在本輪通脹中，供需之間的不協(xié)調(diào)、較顯著的去庫存現(xiàn)象、疫情對運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的沖擊以及發(fā)達(dá)國家寬松的財(cái)政貨幣政策都在推動大宗商品價(jià)格快速上漲，并通過貿(mào)易渠道傳遞到不同的國家和地區(qū)，進(jìn)一步刺激通脹的發(fā)生。

就中國的情況看，中國國家統(tǒng)計(jì)局4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國CPI同比上漲1.5%，環(huán)比持平;PPI同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%。PPI與CPI同比“剪刀差”連續(xù)5個(gè)月縮窄。

報(bào)告認(rèn)為，依目前的情況看，尚不會出現(xiàn)超級通脹。在本輪通脹中，國際大宗商品價(jià)格的上漲疊加國外需求的恢復(fù)，使得中國對應(yīng)的商品供給可能會出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性不足。此外，去年國內(nèi)部分地方出現(xiàn)的“運(yùn)動性減碳”也加劇了供給方面的短缺狀況。但隨著政策的調(diào)整，相關(guān)商品的供給得以恢復(fù)，國內(nèi)PPI將會呈現(xiàn)下行走勢。同時(shí)，中國的政策要立足國內(nèi)，在國內(nèi)CPI處在溫和水平的情況下，采取更加積極、擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)通過改革穩(wěn)定資本市場的預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 全球供應(yīng)鏈 國際通脹 貨幣政策 大宗商品