近日，特步國際(01368.HK，下稱“特步”)發(fā)布2021年度財報，公司業(yè)績回升，營收首次突破百億大關，凈利潤為五年內新高。

良好的業(yè)績表現(xiàn)離不開主品牌的優(yōu)異表現(xiàn)，與李寧、安踏等同行相比，特步的研發(fā)費用率最高。通過加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入，2021年公司主品牌貢獻收入88.4億元，占總營收的88%。

不過，旗下帕拉丁、蓋世威等特步外購品牌的成績不盡如人意。收購三年來，單品牌門店數(shù)量不到100家。此外，同行中墊底的毛利率也從某種程度上表明，特步與國內一線同行在品牌價值上仍存在差距。

與一線尚有差距

盡管受疫情影響，2021年國內消費市場承受著壓力，但特步在這一年依然取得了優(yōu)秀的業(yè)績。2021年，特步營收突破百億，達到100.13億元，凈利潤9.08億元。同時，毛利率較上一年增長了2.6個百分點，由39.1%增長至41.7%。

雖然主要財務指標在過去的一年取得進步，但采用分銷模式的特步，其毛利率低于采用分銷零售混合模式的安踏、李寧這些同行卻是不爭的事實。最新數(shù)據(jù)顯示，特步主品牌的毛利率為41.7%，略低于耐克的44.82%，遠低于李寧的53%與安踏的61.1%。

從市值上看，截至2022年4月11日，安踏2415億港元的市值與阿迪達斯的405億美元相近，李寧市值為1581億港元，特步僅約300億港元。

身為國內二線品牌，為自己的產(chǎn)品爭取更高的毛利是一件有難度的事情，即便是自家最招牌也是最具技術含量的跑鞋產(chǎn)品也是如此。

在跑鞋領域，特步深耕了15年之久。期間不斷贊助國內外大小跑步賽事，在廈門馬拉松三小時以內完賽的參賽者中，特步主品牌的跑鞋產(chǎn)品穿著率超過50%。最新款的160X系列跑鞋，在支撐時間、制動時間、蹬伸時間這些指標上甚至優(yōu)于耐克的Next%系列跑鞋。

但在售價上，特步跑鞋產(chǎn)品的價格相對較低。160X 2.0的天貓旗艦店售價僅為999元，二級市場上甚至能以800多元的價格買到。對比李寧的絕影、飛電2.0普遍2000元上下的價格，特步堪稱“價格屠夫”。

為了補齊在高價區(qū)間的產(chǎn)品短板，特步緊隨“國潮”趨勢與少林寺合作推出了具有相關元素的“XDNA”廠牌，依托現(xiàn)有的渠道主要以店中店的形式進行發(fā)售。價格較主品牌產(chǎn)品高出30%-50%。在特步的財報中，XDNA的收入被計入時尚運動板塊，在其中占比5%-10%。

對于毛利率，特步告訴《投資者網(wǎng)》，在未來幾年內，特步主品牌仍將能維持毛利率在41%-42%的范圍內，這是基于市場份額與業(yè)務規(guī)模擴大等方面的考量。

外購4個海外品牌

在多品牌策略上，安踏與特步所見略同，但外購品牌在母公司內部的發(fā)展情況卻不盡相同。

安踏2021年財報的亮點之一，莫過于其外購品牌FILA的營收，幾乎占據(jù)了公司總收入的半壁江山，占比達47.5%。

FILA補齊了安踏在高端市場的短板，盈利效率更是令主品牌望塵莫及。2021年，F(xiàn)ILA的門店數(shù)量增至2000家左右，而安踏主品牌(含童裝)門店數(shù)量高達9430家。

安踏在外購品牌上嘗到了甜頭，這讓特步也蠢蠢欲動。

2019年3月，特步收購了兩個海外高端運動品牌“蓋世威”、“帕拉丁”，又于8月購入“索康尼”和“邁樂”。在財報中前兩者屬于時尚運動類，后兩者屬于專業(yè)運動類。

但截至目前，上述4個品牌在國內市場仍淺嘗輒止。

從門店布局上可以看出，特步除了想要通過外購實現(xiàn)品牌多元化之外，它更想要的或許是品牌國際化。目前蓋世威的44家自營門店全部位于海外，帕拉丁的57家直營店中，只有21家位于內地，80%的銷售來自分銷業(yè)務。索康尼和邁樂在國內分別有36家和6家直營店。

FILA在被安踏收入囊中后，3年內在國內開了236家門店。對比這一速度，特步外購品牌的發(fā)展進度顯得有些緩慢。

對于外購品牌的發(fā)展狀況，特步對《投資者網(wǎng)》表示，對于外購品牌，公司主要以分銷模式拓展零售網(wǎng)絡，等國內店鋪開始盈利，業(yè)務開始成熟，才會考慮國內的分銷模型。受2020年疫情影響，外購品牌與主品牌的開店進度都受到了影響。

打造下一個FILA?

2021年中報顯示，帕拉丁和蓋世威所處的時尚運動板塊，在特步的總營收中占比僅為11.2%，較2020年同期的12.5%略有下滑，且目前尚未實現(xiàn)盈利。

為了破局，特步國際牽手了高瓴資本。2021年6月，高瓴資本與特步環(huán)球投資有限公司建立合作。高瓴投資6500萬美元與特步合力發(fā)展蓋世威和帕拉丁的全球業(yè)務，并與特步就發(fā)行可轉債訂立了認購協(xié)議，投資5億港元，高瓴將為特步在品牌及業(yè)務拓展方面提供協(xié)助。

這次合作，可以說是一次雙向選擇。特步想要的，是擁有FILA一樣動力強勁的子品牌，而高瓴，也對FILA執(zhí)念頗深。

作為一家成立于1911年的老牌企業(yè)，F(xiàn)ILA擁有足以稱道的歷史。直到2005年左右，F(xiàn)ILA進軍中國市場，在上海開出首店。但初到中國的FILA水土不服，在堅持2年后，中國區(qū)的業(yè)務在2007年被“鞋王”百麗國際以4800萬美元收購。此后2年間，百麗經(jīng)營的FILA業(yè)務依然不順，這才被安踏以6億美元摘了桃子。

誰又能想到，這個燙手的山芋，會成為日后的香餑餑?收購10年后的2019年9月，安踏第一次公布FILA業(yè)務的狀況，其毛利率高達71.5%。

2017年，百麗宣布在港交所退市，高瓴資本等資方組成的財團以531億港元完成了百麗國際的私有化。在完成百麗的數(shù)字化轉型后，高瓴主導拆分出原百麗的運動鞋業(yè)務并私有化上市為滔博。而用5年時間完成蛻變的百麗時尚以11.2%的市占率，占據(jù)中國時尚鞋履市場第一名，在招股書中，百麗時尚稱自己奪回了昔日“鞋王”的寶座。

與高瓴資本的合作，或許真的能實現(xiàn)特步的“FILA夢”。目前，高瓴資本的一位執(zhí)行董事已加入特步環(huán)球董事會，管理并支持蓋世威和帕拉丁的業(yè)務發(fā)展。

一方面，作為目前中國最大的運動鞋服零售平臺，滔博在國內擁有豐富的國際化品牌本地運營經(jīng)驗，旗下8372家直營門店，擁有耐克、阿迪達斯、彪馬等11個品牌的經(jīng)銷權。這與特步做大外購品牌，打造下一個FILA的需求完美契合。另一方面，無論是從特步的外購品牌現(xiàn)有門店布局上看，還是從特步與高瓴的合作內容上看，二者似乎都對特步的品牌全球化頗感興趣。

2020年，特步在品牌成立20周年之際提出了第五個“五年計劃”，稱計劃在2025年使收入達到200億元，復合增長率超23%，新品牌收入規(guī)模達到40億元，復合增長率超30%。

特步無疑對外購品牌抱著期望，但在特步的“五五計劃”的規(guī)劃中，對外購品牌2025年前的增長預計較為客觀，畢竟在FILA成為安踏的重要增長點之前，也經(jīng)歷了10年。特步稱，公司的主品牌仍然會是未來幾年的主要增長動力源。

或許在高瓴的資本與資源加持下，特步真的會擁有自己的FILA，但距離成為李寧甚至安踏，躋身國內一流品牌，仍然有很長的路要走。(侯書青)

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