華商基金張博煒：多方因素影響市場情緒 短期調(diào)整打開未來上行空間

2018年6月19日 深證綜指、上證綜指及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上證綜指較前日回調(diào)3.78%;深證綜指下降幅度達5.31%;創(chuàng)業(yè)版指數(shù)也有5.76%的較大幅度調(diào)整。市場避險情緒濃厚，長端國債收益率出現(xiàn)明顯下行。

對此，華商基金策略研究員張博煒認為，昨日美國計劃制定針對中國2000億美元商品征稅清單的聲明及恢復中興通訊禁令的動作引發(fā)了市場對于中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升溫的揣測，加之近日有關(guān)不動產(chǎn)登記全國聯(lián)網(wǎng)后房地產(chǎn)長效機制的出臺預期以及6月以來對于信用環(huán)境的擔憂，多方因素共同促發(fā)了昨日A股市場的大幅調(diào)整。

華商基金策略研究員張博煒進一步分析道，中美貿(mào)易沖突的進程雖然拉長周期看并不樂觀，但短期對國內(nèi)經(jīng)濟及A股整體盈利增速的影響十分有限，短期被放大的市場情緒逐步得到緩解后，市場仍將回歸聚焦盈利確定性的運行節(jié)奏，短期調(diào)整進一步打開了未來的上行空間。

首先，從近期政策層面來看，華商基金策略研究員張博煒分析認為，小米推遲發(fā)行CDR、央行未跟隨美聯(lián)儲同步上調(diào)公開市場操作利率及超預期開展2000億MLF等動作能夠從流動性角度對市場形成利好。

其次，從信用環(huán)境層面的數(shù)據(jù)分析，6月前半月企業(yè)信用債融資超過4000億，凈融資額已經(jīng)超過5月全月。對此，華商基金策略研究員張博煒表示，若保持前半月發(fā)行節(jié)奏，6月企業(yè)債券凈融資有望回到年內(nèi)高點附近，較5月將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，有助于6月社融數(shù)據(jù)的改善。

此外，從宏觀數(shù)據(jù)來看，華商基金策略研究員張博煒指出，同時考慮到PPI、工業(yè)企業(yè)利潤仍在溫和增長區(qū)間，實際上國內(nèi)宏觀經(jīng)濟層面影響市場風險偏好的悲觀因素已經(jīng)有所減弱，在這一背景下，短期來看銀行、地產(chǎn)，以及包括煤炭、鋼鐵在內(nèi)的部分周期品種由于低估值、較高盈利確定性的優(yōu)勢，防御性特征愈加明顯，可以看到在近期的市場波動行情中，上述品種的下跌抵抗也比較明顯。這一特征有助于加強投資者的配置信心，在保持相對收益優(yōu)勢的基礎(chǔ)上同時存在較為明顯的絕對收益空間。

與此同時，華商基金策略研究員張博煒也從中長期角度對市場進行了分析。張博煒表示，成熟市場主要指數(shù)走勢與EPS匹配一直較好，A股2016年以來運行節(jié)奏也基本符合盈利為錨的特征。以滬深300指數(shù)為例，指數(shù)走勢與其EPS運行節(jié)奏相對同步。但今年以來包括銀行、地產(chǎn)以及其他周期行業(yè)的估值下調(diào)造成了當前指數(shù)與EPS走勢的明顯背離，考慮到未來外部不確定性抬升的背景下國內(nèi)政策可能有所變化，站在當前時點，指數(shù)與EPS走勢背離的情況被逐步修復的概率已經(jīng)越來越大。

(責任編輯：李榮)

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