處理好恢復經濟和防范風險的關系——

貨幣政策堅持“穩(wěn)”字當頭

近期，部分市場人士將中國人民銀行公開市場操作與貨幣政策走向緊密聯(lián)系，并進行“放大解讀”。

對此，中國人民銀行貨幣政策分析小組2月8日晚間在其發(fā)布的2020年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中明確指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，而不應過度關注公開市場操作數(shù)量。

《報告》同時強調，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩(wěn)字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防范風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

穩(wěn)健貨幣政策成效明顯

《報告》指出，2020年是極不平凡的一年，中國人民銀行加大了宏觀政策應對力度。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準導向，堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經濟三大確定性方向，靈活把握貨幣政策調控的力度、節(jié)奏和重點，為確保完成決勝全面建成小康社會營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

具體來看，有幾方面重點：

堅持科學決策，貨幣政策響應及時有力。總量上通過降準、中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，共推出9萬多億元貨幣支持措施。價格上前瞻性引導中期借貸便利和公開市場操作中標利率下降30個基點，帶動市場利率中樞下行，1年期貸款市場報價利率(LPR)同步下行。

堅持創(chuàng)造性應對，精準直達支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。根據(jù)疫情防控形勢和經濟發(fā)展需要，分層次、有梯度出臺三批次合計1.8萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策，創(chuàng)新兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，不斷完善結構性貨幣政策工具體系。

堅持以改革開放為根本動力，深化利率匯率市場化改革。如期啟動并順利完成存量浮動利率貸款定價基準轉換，積極推廣運用LPR，堅決打破貸款利率隱性下限，促進利率傳導效率明顯提升。完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，加強宏觀審慎管理。

堅持主動作為，穩(wěn)定市場預期。重視預期管理，完善機制化的貨幣政策溝通方式，積極參與國際貨幣政策協(xié)調。同時，堅持市場化法治化原則，有效防控金融風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

精準導向支撐實體經濟

那么，穩(wěn)健的貨幣政策如何做到“靈活精準、合理適度”呢?

《報告》給出了明確答案：綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，既保持流動性合理充裕，也不搞“大水漫灌”;引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動;創(chuàng)新和完善結構性貨幣政策工具體系，精準設計激勵相容機制，引導金融機構加大對符合新發(fā)展理念相關領域的支持力度;堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，保持房地產金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性……

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對本報記者表示，不論是逆回購還是各類借貸便利，實際上央行應用得都非常頻繁。尤其在季末或年末等關鍵時點，更是靈活運用這些手段來緩解市場暫時性的流動性緊張，屬于正常操作。

“今年，穩(wěn)健的貨幣政策特別要堅持‘靈活精準、合理適度’八字方針，可見‘精準’將是今年貨幣政策更為突出的一大特點。在實踐中，央行也有望運用更多結構性貨幣政策工具，長短結合、量價并舉，有效調節(jié)市場流動性和利率水平，將流動性更加精準滴灌到重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等支持。”董希淼說。

未來將繼續(xù)以穩(wěn)為主

對于接下來一段時間貨幣政策如何體現(xiàn)“穩(wěn)”字當頭，《報告》強調，要完善貨幣供應調控機制，把好貨幣供應總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時根據(jù)形勢變化靈活調整政策力度、節(jié)奏和重點。

在植信投資首席經濟學家連平看來，隨著中國經濟率先恢復，人民幣資產的盈利水平總體高于美元資產盈利水平，中國的投資機會相對更多一些，市場對人民幣需求有望繼續(xù)增長，從而推高人民幣匯率。未來，貨幣政策還會以穩(wěn)為主。

中銀國際首席經濟學家徐高認為，總體來說，新冠肺炎疫情仍然有相當高的不確定性，繼續(xù)給經濟運行形成不小的障礙。在這種不確定性的環(huán)境中，國內貨幣政策的主要目標仍然是維護經濟增長和金融市場穩(wěn)定，并不具有全面收緊的條件。

“從《報告》的分析和論述來看，其實不難掌握當前貨幣政策的總體思路。穩(wěn)健的貨幣政策‘靈活精準、合理適度’，意味著針對宏觀經濟每個階段的不同情況都會采取相應舉措，張弛有度，以服務經濟社會發(fā)展的目標任務。在這一過程中，貨幣政策需要平衡兼顧好短期與長期、本輪周期與下輪周期、局部與整體等維度的辯證關系。如果僅憑某一個階段的具體表現(xiàn)來斷定貨幣政策‘放松’或‘收緊’，無疑是片面的。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時說。(記者 王俊嶺)

關鍵詞： 穩(wěn)健 貨幣政策 成效