近期俄烏沖突升級導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒上升，油價(jià)再次大幅攀升。原油作為“大宗之母”和重要戰(zhàn)略儲備，一直備受關(guān)注。

本文詳細(xì)復(fù)盤了七十年代以來幾次油價(jià)大幅攀升的經(jīng)過，結(jié)合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、主要股指及各板塊在幾次高油價(jià)中的表現(xiàn)，探討高油價(jià)對主要指數(shù)、各行業(yè)以及細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)趨勢的影響及其邏輯。

近期俄烏沖突升級，市場對原油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂情緒達(dá)到頂點(diǎn)。招商證券分析師張夏、陳星宇在2月底報(bào)告中，探討了高油價(jià)對主要指數(shù)、各行業(yè)以及細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)趨勢的影響及其邏輯。

以下是該報(bào)告的主要內(nèi)容。

歷次高油價(jià)行情回顧

報(bào)告首先在回顧歷史上四輪原油價(jià)格大幅上漲行情后總結(jié)道：全球油價(jià)主要由供給與需求決定。同時(shí)貨幣因素也會對油價(jià)產(chǎn)生直接影響，地緣政治和原油庫存通過影響原油的供給需求間接對油價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)。

第一次石油危機(jī)1973-1975：經(jīng)濟(jì)和政治因素都在這輪石油危機(jī)中扮演重要角色。經(jīng)濟(jì)層面來看，產(chǎn)油國與西方石油壟斷公司的利益沖突是第一次石油危機(jī)爆發(fā)的主要原因。

由于國際石油壟斷公司對油價(jià)的控制，油價(jià)這段時(shí)間以前長期維持在1-3美元左右。產(chǎn)油國對資本主義舊的石油體系長期低價(jià)的不滿與西方石油公司不肯讓步，使得雙方的矛盾日益尖銳。

政治層面來看，這次石油危機(jī)根本原因是阿拉伯國家主要想利用石油武器，要求美國等放棄對以色列的支持立場，迫使以色列退出占領(lǐng)的阿拉伯國家領(lǐng)土。

1973年10月6日，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，10月14日美國公開向以色列空運(yùn)武器、19日向以色列提供22億美元的軍事援助，此后阿拉伯國家開始實(shí)施一系列削減產(chǎn)量、石油禁運(yùn)措施將石油危機(jī)推向高潮。

第二次石油危機(jī)1979-1980：在這一輪石油危機(jī)中，一方面是戰(zhàn)爭導(dǎo)致的被動(dòng)供應(yīng)減少的客觀因素。

1978 年底伊朗爆發(fā)“伊斯蘭革命”，導(dǎo)致供給的嚴(yán)重不足，油價(jià)從13美元/桶一路攀升到34美元/桶。1980年9月22日，“兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)”，產(chǎn)油設(shè)施遭到破壞，市場每天有560萬桶的缺口，國際油價(jià)一度攀升到41美元/桶。

另一方面，市場的心理預(yù)期也扮演了重要的推動(dòng)作用。1978年洛克菲勒基金會在報(bào)告中稱“世界將逐漸經(jīng)歷石油的長期緊張，甚至是嚴(yán)重的不足”，使得市場對油價(jià)上漲的預(yù)期不斷升溫。

石油公司開始囤油，個(gè)體消費(fèi)者開始搶油，推動(dòng)原油供給每天約減少300萬桶，原油需求每天增加300萬桶。心理預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)推升油價(jià)加劇上漲。

第三次石油危機(jī)1990-1992：同樣因?yàn)閼?zhàn)爭，1990年，伊拉克對科威特發(fā)動(dòng)海灣戰(zhàn)爭，兩國石油設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞，石油產(chǎn)量驟降。

8月初，伊拉克占領(lǐng)科威特之后，受到國際經(jīng)濟(jì)制裁，石油供應(yīng)中斷。僅僅3個(gè)月的時(shí)間里，國際油價(jià)從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶，石油危機(jī)爆發(fā)。隨后美國經(jīng)濟(jì)在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。

不過相比于前兩次石油危機(jī)，這次石油危機(jī)的影響并沒有那么大。

一方面是戰(zhàn)爭維持時(shí)間沒那么長，主要作戰(zhàn)時(shí)間在一個(gè)月左右，同時(shí)，世界其他國家的產(chǎn)油水平也在不斷提升。另一方面，國際能源署（IEA）充分的緊急預(yù)案也發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

供不應(yīng)求推動(dòng)油價(jià)高漲2003-2008：期間全球尤其亞洲經(jīng)濟(jì)迅速崛起，原油需求大幅上行，帶動(dòng)油價(jià)攀升。

2004年開始，國際油價(jià)在需求的拉動(dòng)下穩(wěn)步提升，2007年之后進(jìn)入快速提升階段。2007年1月布倫特原油54.3美元/桶，到2008年7月油價(jià)達(dá)到133.87美元/桶，漲幅達(dá)到146.54%。

因此，從需求端來看，原油的需求長期主要與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，并且石油需求比GDP的變化提前反應(yīng)；供給端來看，主要受石油儲量開采成本等影響。

另外由于原油使用美元計(jì)價(jià)，使得油價(jià)與美元走勢呈現(xiàn)較為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)美元貶值時(shí)，使用其他貨幣購買石油變得更加便宜，刺激需求，推動(dòng)油價(jià)的走高。相反，美元升值，對于其他投資者石油變得更貴了，抑制需求，油價(jià)走低。

石油危機(jī)影響市場的邏輯

1、宏觀層面。油價(jià)的上漲首先帶來工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域成本的提高，對PPI上漲產(chǎn)生直接效應(yīng)，而PPI上漲導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷能力的下降。

在前述三次石油危機(jī)期間，美國工業(yè)總產(chǎn)值均出現(xiàn)下滑。其中，第一次石油危機(jī)期間下滑程度最大，工業(yè)總產(chǎn)值從1973年10月的1.46萬億美元降到1975年6月的1.31萬億美元，降幅達(dá)8%。

第一次石油危機(jī)期間，各行業(yè)PPI波動(dòng)幅度也最大。

具體到各行業(yè)成本提高程度，則會隨著用油程度的不同有所差異。

從歷次石油危機(jī)來看，燃料相關(guān)產(chǎn)品及動(dòng)力、化工及相關(guān)產(chǎn)品和金屬及金屬制品相關(guān)行業(yè)PPI同比漲幅最大，紙漿及紙制品、橡膠和塑料制品以及紡織品和服裝行業(yè)PPI同比漲幅相對較小。

油價(jià)的上漲通過價(jià)格輸入效應(yīng)和收入轉(zhuǎn)移效應(yīng)傳導(dǎo)使得CPI走高，進(jìn)而抑制投資和消費(fèi)。

一方面，由于原油在CPI中占有重要權(quán)重，國際油價(jià)走高，影響國內(nèi)油價(jià)及相關(guān)石油化工產(chǎn)品成本增加，直接作用于一籃子商品。

同時(shí)，油價(jià)通過PPI產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)，柴油、煤油、燃料油等工業(yè)制品成本增加，隨后金屬制品、塑料等價(jià)格也會因此上漲，交通運(yùn)輸、郵電等行業(yè)陸續(xù)上漲，從工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)勞動(dòng)成本到商品服務(wù)業(yè)領(lǐng)域消費(fèi)價(jià)格最終都會上漲。從而引發(fā)投資、產(chǎn)出的下降。

另一方面，油價(jià)的上漲，使得OPEC等石油輸出國獲得大量的石油美元，貨幣資金流動(dòng)性提高，直接導(dǎo)致通脹的產(chǎn)生。

而對于石油進(jìn)口國，油價(jià)上漲，使得真實(shí)貨幣余額減少，消費(fèi)者會增加對其他產(chǎn)品的替代需求。在供給不變的情況下，帶來社會需求增加，引發(fā)通脹。

CPI與個(gè)人消費(fèi)和投資均呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且對個(gè)人消費(fèi)的作用很快呈現(xiàn)。

第一次石油危機(jī)期間1973年至1974年，美國CPI同比由6.2%上升至11.0%。美國個(gè)人消費(fèi)支出不變價(jià)增速由4.95%降低到-0.84%，固定資產(chǎn)投資由13.39%降低到6.38%。

第二次和第三次石油危機(jī)期間也表現(xiàn)出同樣的趨勢。從時(shí)間效果來看，CPI的上漲會立馬對個(gè)人消費(fèi)支出產(chǎn)生抑制作用，而對于投資的作用會有一些時(shí)滯。

2、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈層面。在整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中，上游的原油價(jià)格是主要的驅(qū)動(dòng)因素。

根據(jù)工業(yè)生產(chǎn)流程，原油產(chǎn)業(yè)鏈一般包括：原油開采—煉油—化學(xué)工業(yè)—紡織、機(jī)械行業(yè)。原油價(jià)格隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸傳導(dǎo)，同時(shí)從上游到下游隨著行業(yè)集中度的降低，價(jià)格傳導(dǎo)作用逐漸減弱。

全球原油市場是一個(gè)供給高度集中的市場。OPEC、美國、俄羅斯幾乎決定了全球原油的供給價(jià)格。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈向下移動(dòng)，行業(yè)集中度逐漸減弱，煉油行業(yè)一般集中于大型企業(yè)，具有相對較高的壟斷定價(jià)能力。能夠有效的把油價(jià)向下傳導(dǎo)，表現(xiàn)為原油與油氣開采行業(yè)和燃料動(dòng)力等價(jià)格走勢較為一致。

產(chǎn)業(yè)鏈中下游相對分散，競爭激烈，議價(jià)能力較弱。石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的中下游包括化學(xué)工業(yè)、紡織業(yè)以及機(jī)械行業(yè)等，隨著產(chǎn)業(yè)鏈向下移動(dòng)，行業(yè)集中度逐漸降低。

表現(xiàn)為原油價(jià)格的變化只部分轉(zhuǎn)化為化學(xué)工業(yè)價(jià)格，更為下游的機(jī)械工業(yè)等更多的受投資端和消費(fèi)的影響，石油價(jià)格傳導(dǎo)力度有限。

因此，從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)來看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈下移行業(yè)集中度降低，價(jià)格傳導(dǎo)作用減弱，行業(yè)影響減弱。

高油價(jià)期間市場表現(xiàn)

1、整體層面。從整體層面來看，油價(jià)的大幅上漲多數(shù)情況會對資本市場造成一定沖擊。隨著石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間以及對經(jīng)濟(jì)沖擊程度的不同，股指下跌的程度也有差別，同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面在其中也扮演了重要角色。

高油價(jià)通過對消費(fèi)投資的雙重抑制，往往帶來宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑。

第一次石油危機(jī)期間，世界原油均價(jià)將近翻了四倍。美國GDP不變價(jià)同比從 5.60%降為-0.50%，制造業(yè)總產(chǎn)值增長率從1972、1973年10%以上的高增長滑落至1974、1975年的4.21%和5.23%。

日本經(jīng)濟(jì)遭到更為嚴(yán)重的沖擊，GDP不變價(jià)同比由1973年的8.03%降至1974年的-1.23%，大幅下降9.26個(gè)百分點(diǎn)。

第二次石油危機(jī)期間，美國GDP由1978年的5.5%到1980年降為-0.30%。兩伊戰(zhàn)爭之后美國GDP從1981年的2.5%降低到-1.80%，制造業(yè)總產(chǎn)值同比下降0.23%。

日本由于嚴(yán)格控制通脹以及汽車產(chǎn)業(yè)的獲益，避免了大幅沖擊，GDP不變價(jià)同比由1979年的5.48%到1980年降為2.82%。

第三次石油危機(jī)期間，由于各國開始加強(qiáng)對石油產(chǎn)業(yè)及替代能源的發(fā)展，加上這次石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間相對較短，因此對美日經(jīng)濟(jì)沖擊較小。

2、股指層面。對應(yīng)到相應(yīng)期間的股指變動(dòng)：第一次石油危機(jī)期間，以O(shè)PEC的兩次提價(jià)為界限，標(biāo)普500和日經(jīng)225均有兩輪的大幅下跌。

標(biāo)普500從1973年10月16日的110.19點(diǎn)開始到12月6日持續(xù)下跌至94.42點(diǎn)；從1974年初的99.80連續(xù)9個(gè)月下跌，到9月30日至63.54，跌幅達(dá)36.33%。

日經(jīng)225從1973年10月30日4702.92的高點(diǎn)跌倒12月18日的3958.57點(diǎn)，跌幅達(dá)15.83%；經(jīng)歷短暫回升之后，從1974年5月31日的4772.66連續(xù)5個(gè)月下跌到10月28日的3403.61點(diǎn)，跌幅達(dá)到28.69%。

第二次石油危機(jī)雖然同樣處于全球經(jīng)濟(jì)衰退期間，但相比于第一次石油危機(jī)，對美日股指的沖擊相對較小。標(biāo)普500和日經(jīng)225在短暫的下跌之后，隨著油價(jià)企穩(wěn)，都迅速恢復(fù)并大幅上升。

日本在第二次石油危機(jī)沖擊小的一個(gè)重要原因在于日本汽車產(chǎn)業(yè)在這一時(shí)期的迅速發(fā)展。日本汽車年出口量從1970年的108.68萬輛至1981年達(dá)到604.84萬輛，增長4.57倍。

第三次石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間較短，標(biāo)普500從1980年7月16日的368.95點(diǎn)驟降至10月17日的298.76點(diǎn)，出現(xiàn)較大波動(dòng)性。

此后油價(jià)開始回落，至1991年2月基本恢復(fù)持平到戰(zhàn)前水平。標(biāo)普500開始大幅反彈，迎來新一輪的上漲。

日經(jīng)225在此期間跌幅相對較大，并且之后的很長一段時(shí)間，股指一直維在低位。主要原因在于1989年3月到1990年8月，日本連續(xù)5次提高貼現(xiàn)率，頻繁的貨幣緊縮政策，加劇了對資本市場的沖擊。

第四次油價(jià)的上行，由于經(jīng)濟(jì)基本面較為強(qiáng)勁，中美日主要股指均有較好表現(xiàn)。

這一期間，美股在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下，從2003年3月的828.89點(diǎn)上升至2007年10月12日的1561.80，漲幅高達(dá)88.42%。

與標(biāo)普500類似，日經(jīng)225也在2003年4月的低點(diǎn)858.48開始一路攀升，基本與油價(jià)上行過程一致，同樣由于次貸危機(jī)，于2007年7月止于1531.85，增幅高達(dá)78.43%。

3、各個(gè)板塊表現(xiàn)。該報(bào)告選取三次石油危機(jī)期間（1973年1月至1991年12月）世界原油均價(jià)與各個(gè)一級行業(yè)每股市盈率的月度數(shù)據(jù)，取對數(shù)，差分調(diào)整之后，得到如下因果檢驗(yàn)結(jié)果。

在90%的置信水平上，原油價(jià)格與電信業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)、衛(wèi)生保健業(yè)、金融業(yè)、工業(yè)和公用事業(yè)市盈率存在因果關(guān)系。而與日用消費(fèi)品和基礎(chǔ)材料沒有檢驗(yàn)出因果關(guān)系。

報(bào)告顯示，考察各板塊在油價(jià)上漲與下跌階段的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者服務(wù)、金融、工業(yè)等與油價(jià)有因果關(guān)系的行業(yè)在三次石油危機(jī)期間波動(dòng)較大。

能源、油氣、基礎(chǔ)材料多數(shù)情況較為受益；金融行業(yè)表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性和敏感性；電信、科技相對穩(wěn)?。皇袌稣叩纫蛩赝瑯佑绊懓鍓K表現(xiàn)差異。

第一次石油危機(jī)油價(jià)上行期間（1973年10月至1974年3月），標(biāo)普500指數(shù)下跌11.72%，電信行業(yè)指數(shù)跌幅最小為0.93%，基本材料行業(yè)跌8.02%，油氣行業(yè)跌10.58%，其余行業(yè)跌幅均超過標(biāo)普500。

消費(fèi)者服務(wù)和日用消費(fèi)品行業(yè)指數(shù)跌幅最大分別為18.72%和23.32%。

在油價(jià)回落期間（1974年3月至1974年10月），標(biāo)普500跌33.65%，電信行業(yè)指數(shù)跌幅仍然最低為24.08%，基本材料行業(yè)指數(shù)下跌28.88%，金融行業(yè)跌幅最大為44.56%，消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)跌幅為41.22%。

整個(gè)第一次石油危機(jī)期間，電信行業(yè)和基本材料行業(yè)表現(xiàn)出相對較好的穩(wěn)定性，金融和消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)跌幅最大。

第二次石油危機(jī)油價(jià)上漲期間（1978年7月至1980年12月），基本材料、工業(yè)等行業(yè)指數(shù)有所上漲，油價(jià)下跌期間，金融行業(yè)、衛(wèi)生保健行業(yè)和電信有較大幅度的上漲。

金融行業(yè)的上漲主要在于80年代初期國際貸款業(yè)務(wù)的興起為美國銀行提供了新的盈利模式，帶動(dòng)金融行業(yè)出現(xiàn)大幅上漲。

美國當(dāng)時(shí)存款利率上限并未取消，由于治理高通脹的需要，市場化的利率大幅提高，美國商業(yè)銀行貸款利息收入相比于70年代大幅增加。

同時(shí)，美元的持續(xù)貶值刺激非產(chǎn)油的發(fā)達(dá)國家增加從美國貸款來支付國際收支的逆差。

整個(gè)這段時(shí)間，美國銀行業(yè)處于信貸擴(kuò)張高盈利時(shí)期，1980年12月至1983年3月，美國銀行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲54%。

另一方面，美國電信行業(yè)壟斷格局打破，企業(yè)之間的充分競爭，刺激了消費(fèi)的大幅增長。1980年12月至1983年3月，世界原油均價(jià)從39.75美元/桶回落至1983年3月的28.32美元/桶，電信行業(yè)指數(shù)上漲43%。

第三次石油危機(jī)油價(jià)上漲期間，1990年6月到1990年10月海灣戰(zhàn)爭帶來世界原油均價(jià)由15.27美元/桶上漲到34.50/美元/桶，這一期間除了油氣行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲2%，其余行業(yè)價(jià)格指數(shù)全部大幅下跌。

1990年10月至1991年3月，世界原油均價(jià)從34.5美元/桶的高點(diǎn)回落到18.07美元/桶，各個(gè)板塊價(jià)格指數(shù)開始出現(xiàn)大幅回升?？萍己徒鹑谛袠I(yè)價(jià)格指數(shù)漲幅最大。

從整個(gè)第三次石油危機(jī)期間各個(gè)板塊的表現(xiàn)來看，金融行業(yè)和日用消費(fèi)品行業(yè)最為敏感，伴隨油價(jià)漲跌，出現(xiàn)大漲大落。

衛(wèi)生保健行業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性和營利性，在油價(jià)上漲期間，跌幅相對較小。隨著油價(jià)的回落，很快能有較大漲幅；公用事業(yè)和電信業(yè)具有較高的穩(wěn)定性，上漲和下跌幅度都相對較小。

總的來說，高油價(jià)期間各板塊表現(xiàn)不盡相同，但也呈現(xiàn)出一些共性：

各個(gè)板塊與油價(jià)的相關(guān)程度是各板塊表現(xiàn)差異的主要原因；金融行業(yè)在石油危機(jī)期間相對于其他板塊表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性和敏感性；市場政策等因素是不同板塊在歷次石油危機(jī)中表現(xiàn)出差異性的原因之一。

高油價(jià)對產(chǎn)業(yè)格局的影響

報(bào)告寫道，高油價(jià)主要對產(chǎn)業(yè)帶來三個(gè)方面的影響：

1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：高油價(jià)一定程度上帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以日本為例，70年代高油價(jià)促使其經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從資本驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。

50年代起，日本依托重工業(yè)等傳統(tǒng)資本密集型產(chǎn)業(yè)，GDP以年均10%左右高速增長。

70年代石油危機(jī)帶來原油價(jià)格顯著上行，使得鋼鐵、化工等燃料成本占比較大的重化工業(yè)部門，成本抬升，競爭力下降，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)不同程度收縮，石油和煤制品工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由1979年的99.8，持續(xù)回落至1987年的73.7。

面對油價(jià)的高漲，日本一方面加強(qiáng)傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)支持和研發(fā)創(chuàng)新，另一方面出臺了一系列政策，引導(dǎo)電子機(jī)械等技術(shù)密集型行業(yè)發(fā)展。

1970-1985年日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)由資本驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。

根據(jù)日本財(cái)務(wù)省的統(tǒng)計(jì)，日本彩色電視機(jī)從1965年開始出口，至1985年出口額達(dá)到0.6萬億日元；日本的家用錄像機(jī)出口額1985年超過了1.6萬億日元。對鋼鐵原油的需求減少，對硅的需求與日俱增。

2、產(chǎn)業(yè)鏈：石化產(chǎn)業(yè)鏈而言，一方面高油價(jià)對石化行業(yè)不同環(huán)節(jié)利潤帶來擾動(dòng)，另一方面帶來替代工藝的發(fā)展機(jī)會。

石化行業(yè)是從原油、天然氣、煤炭等能源為起點(diǎn)，經(jīng)過一系列原料加工合成，最后得到各種化工產(chǎn)品或制品從而進(jìn)入其他行業(yè)的生產(chǎn)或消費(fèi)的漫長產(chǎn)業(yè)鏈。因此原油價(jià)格上漲在產(chǎn)業(yè)鏈中的傳導(dǎo)也是一個(gè)漫長復(fù)雜的過程。

總體來說，原油及其衍生品等原料投入占比較大的產(chǎn)品（如合成樹脂、合成橡膠、有機(jī)化工品）以及替代作用較強(qiáng)的產(chǎn)品（如PVC、甲醇、氮肥等煤炭工藝生產(chǎn)對石油、天然氣路線的替代）等價(jià)格會漲幅較大。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)一般較少并且規(guī)模較大，產(chǎn)品價(jià)格隨著油價(jià)上漲而上漲。2000年以來隨著油價(jià)的上漲，石油開采行業(yè)的盈利呈上升趨勢。

產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)由于企業(yè)較多，市場競爭激烈，無法將成本轉(zhuǎn)嫁給用戶，就會導(dǎo)致盈利空間被壓縮，負(fù)面沖擊較大。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈而言，總量上，油價(jià)的高企會從整體上抑制汽車的需求。三次石油危機(jī)期間，全球汽車銷量均有較大幅度下滑。、

第一次石油危機(jī)期間：世界汽車產(chǎn)量由3992萬輛下降到3300萬輛，降幅17.3%； 第二次石油危機(jī)期間：隨著油價(jià)上漲世界汽車產(chǎn)量由4230萬輛降低到3852萬輛，降幅8.9%。

第三次石油危機(jī)期間：1990年下半年世界汽車產(chǎn)量由4970萬輛降低到4698萬輛，降幅達(dá) 5.47%。

結(jié)構(gòu)上來看，高油價(jià)帶來70年代日本小型車的風(fēng)靡。

數(shù)據(jù)顯示，1970年本田在美國的銷售量僅1300輛，第一次石油危機(jī)后本田汽車在美銷售量躍升到近10萬輛。

趨勢上來看，高油價(jià)為新能源車的發(fā)展創(chuàng)造了契機(jī)，日本、美國、歐洲、中國等相繼開始在新能源車領(lǐng)域積極布局。

日本是最早發(fā)展電動(dòng)汽車的國家之一。上世紀(jì) 90 年代，美國政府開始致力于推進(jìn)節(jié)能汽車前沿技術(shù)的發(fā)展。

進(jìn)入 21 世紀(jì)，歐洲電動(dòng)車滲透率快速提升。近幾年我國開始在新能源車方面積極布局。

3、能源結(jié)構(gòu)：幾次高油價(jià)使得原油在全球能源消費(fèi)生產(chǎn)中占比逐漸降低，天然氣、煤炭、核能等占比逐漸提升。

整體來看，1970年之前，石油的生產(chǎn)和供應(yīng)都快速上行，石油也是第一大消費(fèi)能源；1970 年之后，隨著幾次石油危機(jī)的爆發(fā)，原油的生產(chǎn)大幅下滑，消費(fèi)有所波動(dòng)；取而代之的是煤、天然氣、新能源等加速上行。

根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)，1973年發(fā)生第一次石油危機(jī)時(shí)，世界一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，石油約占50%；經(jīng)過幾次石油危機(jī)，油價(jià)的上漲，能源結(jié)構(gòu)中，石油的占比逐漸減少，到2020年石油占比降至31.2%。

以美、日為代表，高油價(jià)的沖擊使其紛紛實(shí)行新的能源政策，通過財(cái)政、稅收等方式使得煤炭、核能以及新能源在其能源生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比有所提升。

關(guān)鍵詞： 基本材料 新能源車 阿拉伯國家