2022年全球能源行業(yè)景氣度大幅提升，油氣企業(yè)取得歷史性經(jīng)營業(yè)績之后，大部分國際石油公司仍然對(duì)擴(kuò)大投資規(guī)模保持謹(jǐn)慎，注重資本收益率和股東回報(bào)，以便應(yīng)對(duì)更加不確定的市場環(huán)境。預(yù)計(jì)2023年全球油氣行業(yè)將處于勘探開發(fā)活動(dòng)的階段性峰值階段，2023—2026年全球油氣勘探開發(fā)投資將保持穩(wěn)定增長，但利率、勞動(dòng)力成本和原材料的上升將抵消大部分的投資增長。

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全球油氣上游資本支出大幅反彈，并將保持增長

據(jù)標(biāo)普全球的統(tǒng)計(jì)，2022年全球油氣上游（包括管道和LNG）資本支出和運(yùn)營支出合計(jì)同比增長23%，達(dá)到1.13萬億美元，已經(jīng)恢復(fù)至2014年峰值水平的87%，預(yù)計(jì)上游投資將保持增長，到2025年將達(dá)到1.36萬億美元，將超過2014年的水平。其中，2022年油氣勘探開發(fā)資本支出為5100億美元，同比增長39%。預(yù)計(jì)未來5年，全球勘探開發(fā)投資將保持年均5%的增長率，在2027年達(dá)到6500億美元。但不可忽視的是，2022年由于通脹造成的投資成本上漲占新增投資的四分之一，預(yù)計(jì)2023年勘探開發(fā)資本支出增長的11%中，有一半將用于抵消成本上漲的因素。

油氣勘探開發(fā)投資重點(diǎn)地區(qū)投資趨勢呈現(xiàn)分化。長期以來，北美和亞太地區(qū)都是油氣勘探開發(fā)投資的重點(diǎn)地區(qū)，2022年北美和亞太地區(qū)的投資占比分別為34%和26%。自美國頁巖革命以來，北美地區(qū)成為全球油氣市場的“靈活供應(yīng)方”，其勘探開發(fā)投資也隨油價(jià)變化同向大幅波動(dòng)。但亞太地區(qū)市場主體以國家石油公司為主，為保障本國持續(xù)增長的油氣需求，投資規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。未來5年，預(yù)計(jì)北美地區(qū)勘探開發(fā)投資在通脹帶來的勞動(dòng)力和鉆井成本上升及中高油價(jià)的背景下，將保持年均8%的增長率。非洲地區(qū)和拉丁美洲開發(fā)程度較低、資源潛力大，且近年來有重大發(fā)現(xiàn)，巴西、圭亞那等國政府增產(chǎn)意愿較為迫切，投資年均增長率分別為9%和4%。歐洲受此次能源危機(jī)的沖擊，將適度提升自給能力，投資年均增長6%。中東地區(qū)作為歐洲替代俄羅斯油氣的重要來源，為穩(wěn)定油氣生產(chǎn)仍將保持近年來年均6%的投資增長。而俄羅斯和中亞地區(qū)由于歐美石油公司的撤出，再投資能力不足，將保持在當(dāng)前的投資水平。亞太地區(qū)受限于資源稟賦，且開發(fā)成本較高，未來投資呈小幅下降趨勢。

陸上作為油氣勘探開發(fā)“主戰(zhàn)場”的格局將保持穩(wěn)定

當(dāng)前，陸上油氣勘探開發(fā)占資本支出的約70%，鉆機(jī)數(shù)量的86%，新增完井?dāng)?shù)量的95%。2022年，全球陸上新增完井?dāng)?shù)量大幅增長24%，達(dá)到5.7萬口井，接近新冠疫情前的水平。由于需求快速回升，鉆機(jī)日費(fèi)顯著上漲，全球陸上鉆完井服務(wù)支出達(dá)到1520億美元，同比增長57%，預(yù)計(jì)2023年鉆機(jī)日費(fèi)將繼續(xù)增長23%，隨后增速將逐年放緩。從全球鉆機(jī)數(shù)量的變化來看，2022年動(dòng)用鉆機(jī)3339臺(tái)，同比增長18%，預(yù)計(jì)在2023年將繼續(xù)增長10%，隨后開始緩慢下降。但在單井產(chǎn)量提升和成本管控的考慮下，年新增完井?dāng)?shù)量已接近峰值，預(yù)計(jì)2023年之后新增完井?dāng)?shù)量和活躍鉆機(jī)數(shù)將進(jìn)入下滑周期，其中亞太地區(qū)的下降最為明顯，北美地區(qū)仍有增長空間。

海上勘探資本支出保持增長趨勢。2022年全球海上新增完井2.8萬口，同比增長26%，預(yù)計(jì)2023年將繼續(xù)增長12%，海上鉆井活動(dòng)也將在2023年達(dá)到階段峰值后緩慢下降。雖然完井?dāng)?shù)量在2023年之后呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢，但海上資本支出在未來5年仍有47%的增幅，將從2022年的1444億美元增至2027年2130億美元，單井投資成本和產(chǎn)量的提升值得期待。

生產(chǎn)商樂于在當(dāng)前油價(jià)下保持投資穩(wěn)定，擴(kuò)大投資意愿不強(qiáng)

盡管2022年全球各類型石油公司普遍取得了近年來最好的經(jīng)營業(yè)績，但創(chuàng)紀(jì)錄的自由現(xiàn)金流與資本支出的增長不成比例。2022 年，七大國際石油公司（bp、殼牌、道達(dá)爾能源、雪佛龍、?？松梨?、埃尼和Equinor）的自由現(xiàn)金流總計(jì)達(dá)2363億美元，同比增長68%，同期資本支出為976億美元，同比增長28%。

七大國際石油公司的經(jīng)營現(xiàn)金流主要用于以下幾個(gè)方面。一是償還債務(wù)，改善資產(chǎn)負(fù)債表。截至2023年一季度末，其債務(wù)同比降低38%。二是提升股東回報(bào)，包括發(fā)放股息、分紅和股票回購。2022年，七大國際石油公司開啟“回購模式”，近1000億美元的回購額創(chuàng)近十年新高。埃克森美孚計(jì)劃，在2023—2024年回購350億美元的股票。雪佛龍宣布，自2023年4月起在5年內(nèi)實(shí)施750億美元的股票回購規(guī)劃。殼牌宣布，2023年前4個(gè)月回購了40億美元股票。預(yù)計(jì)2023年這一趨勢仍將持續(xù)，近一半的現(xiàn)金流用于股票分紅和回購。三是適當(dāng)增加資本支出，保持業(yè)務(wù)運(yùn)營和增長。2022年七大國際石油公司上游資本支出同比增長20%，達(dá)到830億美元，扭轉(zhuǎn)了自2019年以來的下降勢頭。但整體看，2022年七大國際石油公司的上游資本支出增長有限，在現(xiàn)金流使用中的占比降至近十年新低，僅為22%左右。由于投資不足導(dǎo)致七大國際石油公司的儲(chǔ)量替代率仍處于下降周期，2022年儲(chǔ)量替代率僅為52%（不含收并購），為近十年最低水平。這與它們自2019年以來，油氣產(chǎn)量當(dāng)量持續(xù)下滑趨勢保持一致，預(yù)計(jì)未來3年它們的上游資本支出與產(chǎn)量均能夠保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

國際石油公司對(duì)大幅增加資本支出保持謹(jǐn)慎。根據(jù)標(biāo)普全球統(tǒng)計(jì)的各石油公司2023年投資計(jì)劃，七大國際石油公司資本支出為1191億美元，同比增長9%；加拿大、澳大利亞等國的6家中型石油公司計(jì)劃資本支出為350億美元，同比增長25%；獨(dú)立石油公司資本支出為733億美元，同比增長17%。即使新增鉆井?dāng)U大產(chǎn)能的預(yù)期回報(bào)率遠(yuǎn)高于新能源項(xiàng)目，但歐洲石油公司鑒于已經(jīng)做出的能源轉(zhuǎn)型承諾和ESG壓力，對(duì)擴(kuò)大上游投資保持克制。而美國石油公司已經(jīng)從頁巖革命時(shí)期的高負(fù)債、高投資的規(guī)模優(yōu)先型發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹赝顿Y回報(bào)和自由現(xiàn)金流的盈利優(yōu)先型發(fā)展模式。在油氣需求增長放緩、能源轉(zhuǎn)型壓力加大的長期預(yù)期下，歐美石油公司樂于在當(dāng)前油價(jià)下保持投資穩(wěn)定，采取提升生產(chǎn)效率、追求資本收益率最高的經(jīng)營策略。

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