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目前，尿素期貨主力移倉換月至2309合約。截至4月24日收盤，尿素期貨主力合約價格小幅振蕩至2016元/噸，仍處于低位振蕩區(qū)間。而國內(nèi)主流地區(qū)尿素現(xiàn)貨價格連續(xù)下調(diào)，跌幅在10—50元/噸不等，基差走強。

從供給端分析，國內(nèi)尿素供給水平依舊偏高，盡管個別企業(yè)故障檢修情況頻發(fā)，但尿素日產(chǎn)量仍維持在17萬噸以上的高位。尿素企業(yè)集中檢修一般在每年的4月和7—8月，但今年以來尿素生產(chǎn)企業(yè)利潤一直維持高位，企業(yè)檢修意愿不強，待此輪采購周期結(jié)束，疊加國內(nèi)外尿素價格倒掛，后續(xù)進口貨源有望增加。由此來看，國內(nèi)尿素供給壓力仍然存在。

從庫存端分析，春節(jié)過后，雖然生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)季節(jié)性下降，但去庫斜率有所放緩，這種情況已經(jīng)反映在預(yù)收訂單上。截至4月21日，全國尿素企業(yè)庫存為86.73萬噸，已經(jīng)連續(xù)三周增加，同比增加41.7萬噸。而尿素企業(yè)預(yù)收訂單量天數(shù)為4.76天，環(huán)比減少1.18天，前期價格大幅下跌后低價成交有所轉(zhuǎn)好，但持續(xù)性存疑，后期尿素企業(yè)去庫節(jié)奏仍將放緩。

圖為尿素企業(yè)庫存

從需求端分析，復合肥企業(yè)從3月中下旬開始累庫，反映出終端需求訂單不足，同時開工也是持續(xù)下降。比如，三聚氰胺開工整體不及往年同期水平。上周三聚氰胺和復合肥開工同比分別下降10.1個百分點和17.3個百分點，并且復合肥成品庫存增加至歷史同期高位，即便原料庫存仍處于低位。因此，短期復合肥以及工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)采購仍然偏謹慎，需求缺乏實際支撐。

從海外方面分析，雖然國際尿素市場供需失衡狀況延續(xù)，但區(qū)域尿素價格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，F(xiàn)OB波羅的海小顆粒散裝尿素價格為262.5美元/噸，環(huán)比持平；CFR巴西散裝小顆粒尿素平均價格為307.5美元/噸，環(huán)比持平；FOB中國散裝小顆粒尿素價格352.5美元/噸，環(huán)比持平。近期，有市場消息稱，今年“五一”尿素出口有望放開，考慮到國內(nèi)外尿素價差倒掛，出口利潤暫無，屆時仍需持續(xù)跟蹤。

綜上所述，4月以來，國內(nèi)化工煤價格持續(xù)下跌后固定床生產(chǎn)利潤修復，在高利潤和高開工的背景下，一旦需求不及預(yù)期，尿素價格下行空間被迫打開，價格深度下跌后，下游開始低位補庫，反而刺激價格企穩(wěn)上漲，上漲過快反而抑制需求。因此，尿素價格彈性較大，中長期寬松格局不改。后市需要關(guān)注宏觀情緒變化、海外尿素價格下跌情況以及庫存超預(yù)期變化。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0013404）

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