交通運輸業(yè)是國民經(jīng)濟中具有基礎性、先導性和戰(zhàn)略性的產業(yè)，是國民經(jīng)濟的重要組成部分。黨中央、國務院先后印發(fā)了《交通強國建設綱要》和《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》等文件，要求深化交通投融資改革，完善政府主導、分級負責、多元籌資、風險可控的資金保障和運行管理體制。

近期，銀保監(jiān)會與交通運輸部發(fā)布了《關于銀行業(yè)保險業(yè)支持公路交通高質量發(fā)展的意見》，對于拓寬高速公路行業(yè)融資方式和渠道，推動公路交通高質量發(fā)展意義重大。

高速公路行業(yè)投融資現(xiàn)狀

過往30年來，我國高速公路行業(yè)得到長足發(fā)展，路網(wǎng)持續(xù)完善。截至2020年末，我國高速公路里程達15.3萬公里。目前，我國高速公路行業(yè)投融資主要呈現(xiàn)以下特點：

一是高速公路是典型的資本密集型行業(yè)，前期建設投入大。截至2020年末，我國高速公路累計建設投資總額約10.1萬億元。2020年，我國高速公路里程凈增加10079公里，按累計建設投資總額相較上年增加額估算，平均單公里投資超過1.2億元。

二是高速公路行業(yè)主要以債務融資特別是銀行借款為主，融資方式較為單一。我國高速公路累計建設投資中，債務融資約6.9萬億元，占比68.7%。從債務結構看，截至2020年末，債務余額約6.7萬億元，其中銀行貸款余額約5.6萬億元，占比83.1%。

三是高速公路行業(yè)證券化程度較低。我國資產支持證券(ABS)總存量約4.8萬億元，其中以公路收費權作為基礎資產的資產支持證券僅10單，總存續(xù)規(guī)模192億元，僅占資產支持證券總存量的0.4%。

四是行業(yè)整體債務負擔較重。2020年，我國高速公路償還利息支出約2915億元，占全年通行費收入4566億元的64%。預計未來幾年，我國高速公路償還銀行貸款將迎來高峰期。高速公路行業(yè)需進一步拓寬融資渠道，通過多元化的投融資方式，實現(xiàn)更為穩(wěn)健和高質量發(fā)展。

REITs的意義

高速公路資產通常具有穩(wěn)定、可持續(xù)的現(xiàn)金流，是發(fā)行公募REITs的理想標的。我國公募REITs的推出對進一步創(chuàng)新高速公路行業(yè)投融資模式具有重要意義。

一是有利于盤活存量資產，形成投資良性循環(huán)。公募REITs屬于權益型融資，可視為資產的IPO。公募REITs為企業(yè)存量優(yōu)質資產提供了標準化的退出渠道，可為企業(yè)有效盤活存量資產，實現(xiàn)資金回流，降低債務風險。將募集回收資金用于新項目的投資建設或存量項目的提升改造，可實現(xiàn)資源優(yōu)化高效配置，打造“投資建設-培育-發(fā)行REITs-再投資”的良性循環(huán)。提升直接融資比重，有利于促進行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

二是有利于創(chuàng)新資產管理模式，提升行業(yè)管理水平。公募REITs依賴于基礎設施項目良好運營產生穩(wěn)定收益，資產運營管理能力對于基金業(yè)績表現(xiàn)至關重要。公募REITs架構要求基礎設施資產持有主體與運營管理主體相分離。REITs發(fā)行后，高速公路企業(yè)可以受基金管理人委托，以外部運營管理機構的身份對項目開展資產管理，充分發(fā)揮其豐富的管理經(jīng)驗，著力提升運營管理效率，在更為規(guī)范、公開的運作和監(jiān)督機制下，促進資產管理精細化、管理機制市場化，提高資產管理水平。

三是有利于吸收社會資本，為公眾提供參與基礎設施建設的投資渠道。普通投資人可通過持有REITs基金份額，間接成為基礎設施項目的“股東”，以小額出資參與大型基礎設施項目投資，共享國家經(jīng)濟發(fā)展成果。高速公路行業(yè)具有經(jīng)營期限長、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點，可以滿足保險、社保、養(yǎng)老金和理財?shù)荣Y金的投資需求，有效填補我國相關金融產品的空白。

優(yōu)化投資組合的配置類資產

我國公募REITs試點工作獲得了初步成功，已上市的REITs產品獲得了市場的普遍認可。截至2022年5月13日收盤，已上市12只公募REITs總市值較發(fā)行價格上漲15%，平均日均換手率約為1.8%，流動性較好。

公募REITs預期風險和收益高于債券型基金和貨幣型基金，低于股票型基金，能夠提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。從資產配置角度看，公募REITs與其他大類資產相關性低，是分散風險、優(yōu)化投資組合的配置類資產。在權益市場波動較大、“資產荒”的背景下，公募REITs能滿足投資者的配置需求。

同時，投資者應警惕部分產品交易價格可能存在非理性上漲，切勿跟風炒作。建議投資者基于理性分析判斷，根據(jù)未來分紅預期，合理評估REITs投資價值，樹立理性投資理念。(莫一帆 林偉鑫)

關鍵詞： 公路交通發(fā)展 高速公路 國民經(jīng)濟 投融資方式